兴业证券-德赛西威-002920-需求不振拖累业绩，逆势加大研发投入-181025

《兴业证券-德赛西威-002920-需求不振拖累业绩，逆势加大研发投入-181025（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-德赛西威-002920-需求不振拖累业绩，逆势加大研发投入-181025（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点      
        事件：近日公司公告三季报，三季度营收  40.6  亿元，同比降  8.7%；归母利润  3.4  亿元，同比降  27.9%；扣非利润  2.9  亿元，降  37.2%。毛利率  25.1%，降  1.0pct；净利率  8.3%，降  2.2pct。其中第三季度，营收  12.0  亿元，同比降  8.5%；归母利润  0.5  亿元，同比降  53.9%；扣非利润  0.3  亿元，降  73.6%；毛利率  23.5%，降  3.0pct；净利率  4.3%，降  4.2pct。
        车市走弱拖累业绩，2018  年是调整之年。2018Q3，乘用车产量同比降  7%，其中公司的主要客户一汽大众销量降  4%、长城产量降  10%、上汽通用五菱降  18%、广汽增  7%、长安马自达降  21%，客户产销量普遍下滑，因此公司三季度的营收符合预期，而产品结构的变差导致单季度公司毛利率降低  3.0pct，毛利率的降低和期间费用的加大导致净利润的显著下滑。三季报中预计  2018  年全年归母利润  4.0-4.5  亿元，同比降  27%-35%。
        研发费用大幅增加。销售费用  0.3  亿元，费用率  2.2%，同比降  0.6pct；管理费用  2.0  亿元（含研发费用  1.6  亿元），费用率  16.3%（其中研发费用率13.5%），同比增  4.9pct，公司  2018H  研发费用  2.4  亿元、费用率  8.5%，Q3  研发费用同比净增  0.5  亿元，前三季度同比净增  1.0  亿元。
        需求不振拖累业绩，逆势加大研发投入。公司是国内汽车智能化龙头，短期业绩增速放缓因老产品进入平台期及高额研发投入，车机产品受益客户开拓和产品升级，液晶仪表、摄像头、ADAS  系统等新产品不断量产，短期行业产销量波动不影响公司中长期成长。我们调整了盈利预测，预计公司  2018-2020  年  EPS  分别为  0.80/0.91/1.11  元，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：乘用车销量增速不及预期，车机产业价格战，公司出现产品质量问题，新产品客户开拓不及预期