兴业证券-宁波高发-603788-增速跟随行业下行，坏账计提一次性影响利润-181027

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        投资要点      
        事件：公司近日公告三季报，前三季度营收  10.2  亿元，同比增  18.4%；归母利润  2.1  亿元，增  21.8%。毛利率  33.4%，降  0.5pct；净利率  20.5%，增0.4pct。其中第三季度，营收  2.8  亿元，同比增  3.7%；归母利润  0.5  亿元，降  2.0%；毛利率  33.4%，降  1.5pct；净利率  18.1%，降  1.2pct。
        营收受行业拖累，Q3  全额计提北汽银翔坏账。2018Q3，乘用车产量同比降  7%，吉利产量同比增  13%、上汽通用五菱产量降18%、北汽销量降43%、众泰销量降  42%、小康销量降  26%、一汽大众销量降  4%。公司单季度营收同比增  3.7%，增速受到行业拖累，但仍强于行业整体。此外公司  Q3全额计提北汽银翔应收账款坏账准备导致  Q3  资产减值损失达到  1147  万元，一次性费用影响业绩。我们预计  2018Q4  乘用车销量同比下滑  10%，预计高发营收增速  Q4  难有反弹。
        期间费用基本平稳，确认投资收益  1100  万元。Q3  单季度公司销售费用0.2  亿元，费用率  5.7%，同比增  0.7pct；管理费用（含研发）0.2  亿元，费用率  7.7%（其中研发费用率  4.7%）；财务费用-400  万，费用率-1.4%，同比降  1.2pct，主要因银行存款利息增加。期间费用率  12.0%，同比增  0.1pct。此外，公司三季度确认了投资收益  1100  万元，预计主要为银行理财。
        增速跟随行业下行，坏账计提一次性影响利润。公司是有代表性的优质内资供应商，短期增长受到行业增速突降拖累，但我们认为其换挡器业务通过产品升级、客户特别是合资客户的不断开拓，未来几年将恢复平稳增速。我们调整了盈利预测，预计  2018-2020  年  EPS  分别为  1.15/1.38/1.69  元，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：乘用车销量低迷，产品大幅降价，电子换挡器应用不及预期