华西证券-先声药业-2096.HK-创新药收入占比大幅提升，研发投入高增长-210829

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事件：公司发布2021半年报，实现营业收入21.20亿元（+10.10%）、净利润5.55亿元（+200.20%），净利润大幅增长主要是公司出售附属公司的投资收益与创新药收入大幅增长所致。

创新药占比大幅提升，先必新放量报告期内公司创新药收入12.20亿元，较去年同期增长56.80%，占公司总营收比例为57.60%，主要是2020年7月上市的创新药先必新进医保后快速放量所致（2021H1公司中枢神经板块收入5.95亿元，由此推断先必新收入5亿元+）。

报告期内公司引进的Trilaciclib获批临床，由于FDA已经批准上市，预计该产品将在1-2年内可以实现商业化。

研发投入大幅增长，自研IND迎来收获报告期内公司研发投入6.27亿元，较去年同期增长38.00%，占到营收比例的29.6%，目前公司处于关键注册和3期临床研究6项。

SIM0270（二代SERD）、SIM0235（TNFR2）、SIM0323（CD80/IL-2）等多个自研或引进产品预计下半年IND。

盈利预测与评级维持盈利预测，预计公司2021-2023年营业收入分别为63.48/87.15/111.46亿元，归母净利润分别为10.16/12.99/16.88亿元；维持公司“买入”评级。

风险提示医保谈判创新药大幅降价、新药专利到期导致竞争格局恶化。