国联证券-明泰铝业-601677-产品放量带动业绩，盈利能力有望提升-181030

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        事件：
        明泰铝业发布2018年第三季度报告。前三季度，公司实现营业收入98.20亿元，同比增长32.73%；归属于上市公司股东的净利润为3.94亿元，同比增长39.28%。基本每股收益0.68元，同比增长17.24%。
        投资要点：
        主营业务持续放量，营收同比、环比均呈大增长
        单季度来看，公司前三季度的营收分别为27.6亿元、32.0亿元和38.6亿元，其中三季度环比增幅达到20.9%，同比增幅达到41.4%。单季度的销量释放十分明显，从公司的毛利率来看，三季度8.39%的毛利率为年内最低，这与公司的产品结构有关，三季度或是铝板带集中放量导致整体毛利率有所下滑。
        营运指标持续改善，经营现金流小幅承压
        公司的营业周期从Q1的73.44下降到Q3的63.15，存货周转天数则从Q1的49.5天下降到Q3的42.1天；营收账款周转天数保持在20天左右，固定资产周转率从1.47提高到5.06。受限于行业属性，公司的经营性现金金流入有持续的压力，Q3末-4.69亿元环比中报的-11.17亿有显著改善。
        未来保持快速增长，轨交型材放量提升盈利能力
        受益于环保趋严，行业集中度提高，公司的板带箔产销量有望持续增长。此外，公司的板带箔产品升级有望带动平均加工费的上移，而公司延伸产业链，提高轨交车厢的型材自给率将进一步提升盈利能力。
        盈利预测及投资建议
        预计公司2018年到2020年0.89元、1.08元和1.37，对应PE分别为9.5X、7.8X和6.1X，看好公司业绩的持续增长，维持“推荐”评级风险提示
        贸易战升级，公司出口受限；国内铝需求下降；公司扩产不及预期