天风证券-稀有金属行业：嘉能可KCC暂停钴销售至2019年2季度，预计钴供应将减少1万吨以上-181107

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        事项：
        11  月  6  日，嘉能可  KCC  发布公告称，因所产的氢氧化钴中铀含量超过其允许通过非洲主要港口向客户出口产品可接受的限度允许，暂停出口和销售。
        铀含量超标，暂停钴出口和销售
        KCC  公告称因  KCC  在其所生产的氢氧化钴中检测到铀含量超过其允许通过非洲主要港口向客户出口产品可接受的限度允许，暂停出口和销售，直至另行通知为止。目前铀中检测到的低放射性水平并不具有健康和安全风险，同时销售暂停影响的钴生产总量达到  1472  吨成品钴。
        KCC  生产不受影响，新建离子交换系统除铀
        公司预计  KCC  项目的钴产量将继续增加而不会减少产量。2018  年  Q1-Q3季度钴产量分别为  500  吨、2500  吨和  3500  吨。公司计划投资  2500  万美元新建离子交换系统除铀，预计  2019  年二季度末投产，但必须获得相关批准。所生产的钴将现场储存，待离子交换系统投产后集中处理，所储存的钴预计将在  2019  年四季度末完成处理和销售。
        暂停钴销售至  2019  年  2  季度
        在建造离子交换系统期间，暂停钴销售至  2019  年  2  季度，其所生产的钴预计将在  2019  年  3、4  季度实现销售。目前，公司尚未收到  2018  年第二季度开始的销售索赔。
        预计钴供应将减少  1  万吨以上，钴价有望再次上涨
        嘉能可  KCC  作为未来几年最大的供给增量，2018-2020  年生产计划分别为1.1、3.4  和  3.2  万吨，预计此次暂停销售将至少减少  1  万吨钴供应，在  2019年  3  季度前，除欧亚资源  RTR  项目有较大的增量供给外，无新增供给流通市场，钴价悲观情绪有望修复，钴价有望再次上涨。
        投资建议：
        在钴价上涨周期中，上游矿商获得产业链中绝大部分利润，MB  价格的持续上涨，矿企业绩弹性逐步扩大；而中游精炼厂商因折价系数的逐渐降低并没有享受涨价带来的利润。在此逻辑下，我们建议关注具有钴矿资源优势的领先企业：华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业以及洛阳钼业。
        风险提示：需求大幅不及预期，供给超预期，地缘风险升级等