财通证券-化工行业2018年三季报总结：盈利环比下降，自下而上选择投资机会-181105

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        投资要点：
        盈利情况：18Q3化工行业扣非归母净利润同比增长25.09%，环比减少12.40%。结合近期整条乙烯产业链的价格大幅下跌（乙烯、MEG、苯乙烯、甲醇、PE）以及油价的调整，在需求趋弱和大宗化工品价格无法支撑的背景下，化工企业盈利也开始承压。分行业看，除化纤外Q3净利润环比增速均出现下降，其中有机硅、新材料、染料、轮胎净利润环比增长但增速下降明显，维生素、钛白粉、化肥、染料、聚氨酯、农药净利润环比下降。在这一背景下，重点关注盈利趋势仍然向好的品种及其持续性，包括：聚酯（化纤刚需仍有支撑）、蛋氨酸（价格底部回升）、染料（环保）、草铵膦（价格持续上涨）、制冷剂（R22配额、萤石和HF价格支撑）、磷肥（磷矿石供不应求）、轮胎（盈利持续复苏）、电子化学品。
        经营稳定性：负债方面，化工行业资产负债率上升至53.60%，有息负债维持47%。除了化纤投资民营炼化导致资产负债率提高外，其他子行业资产负债率基本稳定或略有下降。
        资本开支：化工行业资本开支持续增长，Q3单季为534亿元。大炼化进入高速投入期，维生素、有机硅、新材料、聚氨酯资本开支增幅比较明显。
        投资建议：自下而上推荐具有弱周期属性且具有持续价值创造能力的公司，包括：扬农化工、巨化股份、嘉华能源、华鲁恒升、安迪苏。
        风险提示：宏观经济波动，原油价格波动，环保及安全生产风险