华西证券-翰森制药-3692.HK-研发投入大幅增长，创新药快速放量-210829

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事件：公司发布2021半年报，实现营业收入44.02亿元（+10.60%）、扣非后归母净利润12.91亿元（+5.60%）。

医保加速放量，提升创新药占比公司阿美替尼、氟马替尼、聚乙二醇洛塞那肽于今年3月正式执行医保，加速进院与放量。

公司2021H1创新药销售额约12.55亿元，占营收28.50%。

今年6月公司乙肝创新药艾米替诺福韦获批上市，为公司第5个获批上司的创新药产品，下半年将参加国家医保谈判。

公司引进的CD19抗体NSNMO适应症预计年内能够获批，自研产品西海马肽预计将于2021年NDA，公司临近商业化的创新药管线快速丰富。

研发投入大幅增长，成立合资公司加强BD报告期内公司研发投入6.87亿元，较去年同期增长44.20%，公司在全球4个研发中心共有超过1600名研发人员。

2021年6月公司与鱼鹰资产合资成立子公司博胜药业，在全球范围内选择创新药产品引进合作。

盈利预测与评级由于注射剂国家集采，调整公司盈利预测，由预期2021-2023年收入110/131/161亿元调整为2021-2023年收入99/119/145亿元，由预期2021-2023年归母净利润30/35/43亿元调整为2021-2023年28/31/37亿元；维持公司“买入”评级。

风险提示创新药商业化推广不及预期，仿制药带量采购大幅降价。