兴业证券-瑞特股份-300600-前三季度业绩平稳，员工持股聚力公司发展-181028

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        投资要点      
        公司发布2018  年三季报：前三季度营收  3.39  亿元，同比增长  4.64%；归母净利润  8651  万元，同比增长  1.25%；扣非后归母净利润  6227  万元，同比下滑  26.10%。三季度单季营收  1.29  亿元，同比增长  44.39%，归母净利润  2882  万元，同比增长  6.15%。
        前三季度营收平稳，毛利率下滑，非经常性损益推动业绩增长。公司  2018年前三季度分别实现营收  0.89、1.21、1.29  亿元，同比增长-17.37%、-4.66%和  44.39%；归母净利润分别为  2388、3381、2882  万元，同比增长-17.93%、15.80、6.15%。毛利率  46.64%，同比下滑  5.65  个百分点；净利润率  25.51%，同比下滑  0.86  个百分点。销售费用、管理费用大幅增长，导致公司前三季度扣非净利润显著下滑；公司前三季度收到政府补助  2676  万元，同比增加  2516  万元，是业绩增长的重要原因。
        公司目前主要配套军用舰船，受益于海军建设的需求增长保持稳定的增长。作为我国船舶电气与自动化系统的专业供应商，面对全球巨大的民品市场空间，成长潜力将更加突出。同时，公司推出员工持股计划，有助于公司聚力发展。
        盈利预测与估值建议。我们预测公司  2018-2020  年可实现归母净利润1.24/1.49/1.80  亿元，对应  10  月  26  日收盘价  PE  为  23/19/16  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：产品毛利率持续下降；民品拓展不及预期。