中泰证券-北京银行-601169-详解北京银行21年中报：零售转型成效初显，存量风险继续出清-210829

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中报亮点：1、营收、拨备前利润扭转下行趋势，净利润实现9.2%高增。

北京银行营收、拨备前利润扭转下行趋势，营收端在投资收益高增的带动下同比增速由负转正至0.5%，PPOP负增收窄至-4.3%。

净利润同比增速较1季度提升近6个百分点，实现9.3%的同比高增，在近五年中处较高水平，存量风险的不断处置出清下，拨备计提力度放缓释放利润空间。

2、上半年零售新增占比超过4成，消费贷和经营贷增长明显。

上半年新增按揭和经营贷分别占比新增贷款16.9%、25.3%，其中按揭贷款较20年全年比例有小幅下降，消费及经营贷有明显增长。

3、存量风险继续出清。

公司不良率较2020年以来有很大程度地改善，延续1季度下行趋势，环比下行1bp至1.45%，不良压力逐步得到释放。

逾期90天以上贷款占比不良为82.4%，不良认定较年初更为严格。

2季度拨备覆盖率227.9%，环比提升1.90个百分点，拨备覆盖率逐步恢复到疫情前水平。

中报不足：1、Q2净利息收入环比-0.6%，主要是息差拖累。

单季年化息差环比下行9bp，主要是负债端付息率上行较多拖累，付息率上行7bp，同时资产端收益率环比1季度小幅降低2bp，主要为利率因素。

2、中间业务收入同比增长-25.9%，负增速有收窄。

代理手续费、结算清算手续费、保函承诺手续费均出现了不同程度地负增，同比-8.1%、-18.0%、-32.5%%，拖累了公司中收规模。

投资建议：公司2021E、2022EPB0.42X/0.39X；PE4.24X/3.96X（城商行PB0.80X/0.72X；PE7.12X/6.31X），公司经营稳健，零售转型初见成效，结构持续优化调整带动20年来业绩修复，资产质量继续夯实，存量风险加快出清。

目前公司估值安全边际高，未来期待金融科技赋能，建议关注。

风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。