天风证券-BOSS直聘-BZ.US-21Q2实现nongaap净利润2.5亿，KA企业用户增长强劲，研发费用创历史新高-210829

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公司发布21Q2财报，实现收入11.7亿人民币，同增174%。

经计算现金收款14.4亿，同增175%。

双边MAU达到3040万，同增45%。

过去12个月的合计付费企业用户数达到361万家，同增136%。

净亏损14.1亿，主要由于股权激励支出。

剔除股权激励费用影响后，实现nongaap净利润2.5亿，去年同期为净亏损1.4亿。

分业务来看，在线招聘服务实现收入11.6亿，同增175%，主要是由于付费企业用户数的增加。

其中，KA表现尤为亮眼，贡献收入2.1亿，同增229%；KA企业用户数达到3137家，同增147%。

个人增值等其他服务实现收入0.1亿，同增108%。

成本费用端来看，21Q2综合毛利率87.7%，同增0.5pct。

销售和营销费用率45.7%，去年同期为85.9%，平台模式跑通规模化效应显著。

管理费用率142.7%，去年同期为13.7%，主要是股权激励支出影响，剔除该部分影响后，经调整管理费用率为7.1%。

研发费用创历史新高达到2.5亿，研发费用率为21.4%。

业绩指引来看，预计21Q3实现收入11.8-12.1亿，同增100%-105%。

公司管理层表示，未来将进一步投资研发，提高品牌知名度和用户覆盖率，将用户满意度和平台安全作为首要任务，努力完成通过技术力量提高人才与工作连接效率的使命。

值得关注的是，21Q2经营性净现金流达6.7亿，表现强劲。

投资建议：BOSS直聘通过“移动+直聊+智能匹配”的创新商业模式和SME友好的平台生态机制，突破过往在线招聘平台中心化流量的束缚，2B2C全领域覆盖打开了垂直行业天花板。

技术基因数据能力强大&线上服务经验丰富&BC用户数可观，未来公司有望以在线招聘为切口，服务涵盖人才的整个职业生命周期。

预计21至23年分别实现nongaap净利润6/16/29亿，对应147/55/30xPE，维持“买入”评级。

风险提示：新用户停止注册拖累业务发展，网络安全风险，经济放缓风险，营销支出持续加大，技术研发不及预期，品牌声誉风险。