安信证券-晶盛机电-300316-H1在手订单持续提升，泛半导体平台龙头持续发力-210828

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■事件：8月26日公司发布半年报，2021年H1实现收入22.88亿元，同比增长55.55%；实现归母净利润6.00亿元，同比增长117.23%。

■合同负债环比大幅增长，在手订单进一步提升。

分产品看，晶体生长设备收入11.69亿元，同比增长14.58%；智能化加工设备收入4.09亿元，同比增长101.74%；设备改造服务营业收入3.62亿元，同比增长359.00%；蓝宝石材料营业收入1.64亿元，同比增长145.07%。

公司未完成合同总计114.5亿元，同比大幅增长201.24%，其中未完成半导体设备合同6.44亿元。

公司合同负债为40.07亿元，同比增长181.24%，将充分保障后续收入业绩稳步增长。

公司目前产能及出货仍在持续爬升中，根据调研，公司光伏设备一般生产周期3个月，验收周期3-6月，据公告新签订单集中于去年下半年，因此今年下半年收入增长有望进一步提速。

目前光伏硅片盈利能力保持高位，今年以来中环、高景分别公布50GW以上扩产，高景一期、中环六期也迎来开工，公司订单有望持续迎来催化。

■盈利能力持续优化，经营管理持续优化。

公司H1毛利率、净利率分别为36.54%、26.45%，分别同比增长6.45、8.01pct。

公司盈利能力显著提升，主要由于大尺寸新产品供应链调整后规模效应体现，后续有望保持在较高水平。

公司期间费用率为10.41%，同比增长0.37pct；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.61%、3.57%、6.47%、-0.24%，同比变动-0.98、-0.78、1.62、0.51pct。

公司经营性现金流5.32亿元，环比大幅增长4.94亿元。

■丰富公司光伏设备产品线，打造产业链平台。

据公告，目前公司8寸半导体长晶设备及加工设备已实现批量销售，12英寸长晶设备、研磨和抛光设备已通过客户验证并实现销售；碳化硅外延设备已通过客户验证，同时在碳化硅晶体生长、切片、抛光环节规划建立测试线，成功生长出6寸碳化硅晶体；蓝宝石材料领域，已经成功掌握国际领先的超大尺寸700kg级蓝宝石晶体生长技术，具备较强的成本竞争力与规模优势，同时上半年收入同比翻倍以上增长，随着下半年蓝思合资厂产能陆续释放将进一步贡献收入。

7月30日，公司公告与应用材料香港合作，通过向科盛装备增资成立合资公司，拟出资1.2亿美元收购应材丝网印刷设备、晶片检测设备设备业务。

公司在半导体硅片装备领域布局领先，而应用材料亦作为全球领先半导体设备公司，未来不排除加强半导体领域合作协同，打造泛半导体产业链平台。

■投资建议：根据晶盛在手订订单交付周期一般为一年以内，考虑到下游验收进度，预测2021-2023年公司净利润分别为15.18、20.13、25.72亿元，对应EPS分别为1.18、1.57、2.00元。

给予买入-A评级，6个月目标价78.50元，对应2022年PE为50X。

■风险提示：硅片价格波动影响下游扩产，下游半导体需求不及预期等。