中航证券-新余国科-300722-经营稳健，军民融合战略向纵深发展-181102

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        事件：
        公司发布2018  年第三季度报告，前三季度实现营业收入1.51  亿元，较上年同期增  7.23%；归属于上市公司股东净利润  0.35  亿元，较上年同期增  28.61%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润  0.26  亿元，较上年同期增  2.14%。公司前三季度非经常性损益对净利润的影响约为  898  万元，主要是公司收到的上市奖励及闲置资金理财收益等。
        2018  年第三季度实现营业收入  0.55  亿元，较上年同期减  1.19%；归属于上市公司股东净利润  0.12  亿元，较上年同期增  0.52%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润  0.11  亿元，较上年同期增  0.94%。
        投资要点：  
        毛利率稳定，期间费率下降，研发投入增加，公司经营稳健：公司前三季度毛利率为  46.22%，近三年毛利率基本维持在相同水平；公司期间费率呈下降趋势，近三年前三季度同期分别为：22.80%，21.99%，16.40%；公司研发费用呈上升趋势，报告期内公司研发投入较上年同期增加  43.66%。公司经营稳健，注重科技创新，实现持续发展和新收入增长点可期。
        基础建设、项目投资和业务能力提升工作齐头并进，为公司经营发展提供保障：根据公司半年报，老厂区拆迁、新总库区建设工作基本完成，研发中心建设项目和人工影响天气装备扩产项目正在按计划进行中；2018  年设立了新余国科北京分公司，作为在京窗口对接军方和政府气象主管部门及北京科研院所等，积极争取相关领域投资项目；为解决软件技术和人才队伍不足，公司完成了对南京砳磊软件科技有限公司  80%股权的收购，拓展提升在软件开发和运维方面的业务能力。以上工作齐头并进，为公司全面可持续发展提供基础保障。
        持续推进军民融合战略，培育发展新动能，促军民融合战略向纵深演进：公司在军用火工品领域的科研、生产能力得到军方持续肯定，呈现深入交流和合作趋势；人影装备完成一站式服务和新型体系化模式转变。目前正持续推进军民融合战略，发挥火工企业特长及特种装备优势，将军工新技术成果推广到民用领域，同时将公司自主研发的人工影响天气和气象装备推广到军事领域，加强军民两用技术成果转化和军民融合新产品推广应用，培育发展新动能。注重产学研合作，与高校和科研院所在军品、民品与军民融合方面开展积极合作，助力公司转型、实现高质量创新发展，促使军民融合战略向纵深演进。公司团队和个人获江西省军民融合系统多项荣誉，军民融合推进工作获上级主管部门高度肯定。
        盈利预测与投资评级：在军民融合国家战略向深度演进和军费支出持续增长以及研究开发费用税前加计扣除比例提高等利好环境和因素影响下，公司业绩呈稳定增长趋势，在持续加大项目研发投入和降低期间费用的经营管控模式下，公司盈利能力稳健。把握军、民品业务稳步增长和军民融合自主研发能力持续增强的发展趋势，我们维持公司  2018-2020  年  EPS  预计为  0.710  元、0.809  元、0.919  元，对应  PE  为  43.43  倍、38.13  倍、33.55  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：募集资金投资项目风险、安全风险及军民融合政策推进速度和效果不及预期等。