中泰证券-药明康德-603259-H股IPO获证监会批复-181109

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        投资要点
        事件：  2018  年11  月8  日，公司收到中国证监会出具的发行境外上市外资股的批复，核准本公司新发行不超过211,461,700  股境外上市外资股，每股面值人民币1  元，全部为普通股。完成本次发行后，本公司香港联交所主板挂牌上市。本次境外上市尚需取得香港联交所最终批准。
        点评：
        H  股IPO  推进顺利。公司发行境外上市外资股材料于2018  年9  月4  日获中国证监会受理，11  月8  日获得核准，H  股发行顺利推进。H  股发行除了解决公司融资需求之外，也有利于公司海外并购和国际化发展，有利于公司保持全球化平台的品牌形象。
        募集资金用途：募集资金主要用于提高现有业务服务能力、完善产业布局，探索前沿科技和培育创新型企业，体现了公司长远的战略眼光。包括1）用于扩大全球所有业务单位的生产力及能力；2）用于收购CRO  及CDMO  公司；3）用于投资和培育大健康领域的创新性企业，投资公司的生态体系；4）开发包括人工智能药物平台及自动化实验室在内的高端科技；5）偿还贷款以及其他运营资金需求。
        创新药产业链独角兽，具全球竞争力，内生成长动力强劲！创新药研发外包比例持续提升，医药服务外包向中国转移，国内创新药服务外包迎来爆发，行业有望保持20%左右持续增长。公司是全球服务外包行业中最好的公司之一；公司从全球临床前CRO  的充分竞争市场中厮杀出来，已成为全球医药外包服务行业中布局最全面的领军企业之一，各项指标优于国内国际同行，具备强大竞争力。公司覆盖最多长尾客户，新客户开发数量持续增长。目前拥有全球最多的临床前CRO  项目，随着后端临床阶段CRO、CDMO  能力的提升，客户留存能够带来快速内生成长。通过风险投资和DDSU  模式参与创新药项目，通过更专业的分析预测、提供研发服务和分散投资，降低风险提高内生回报率。
        盈利预测与估值：我们预测2018-2020  年营业收入为95.09  亿元、117.65  亿元和145.65  亿元，同比增长22.46%、23.72%和23.80%，归母净利润为20.81亿元、24.31  和29.84  亿元，同比增长69.62%、16.82%和22.72%。当前股价对应2018  年PE  为44  倍，鉴于公司是具备最强创新能力的创新药产业链企业；所处行业高景气，而且公司行业龙头地位稳固，相比国内可比公司，可以给予估值溢价。维持“买入”评级。
        风险提示：医药研发服务行业市场竞争加剧的风险；药物生产过程中的安全环保风险；合同执行过程中技术泄露的风险；汇率波动风险