太平洋证券-红豆股份-600400-男装主业快速增长，持续回购与增持凸显发展信心-181107

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        事件：2018年1-9月，公司实现营业收入16.92亿元，同比下降15.18%，扣非归母净利润为1.37亿元，同比增长17.10%。公司营收、净利润下降是由于2017年5月公司出售子公司红豆置业股权，剔除影响后营业收入、归母净利润分别同比增长39.60%、25.22%。  
        男装主业快速增长，门店数量持续扩张。2018年1-9月，分业务来看，Hodo男装、贴牌加工服装分别实现营收13.83亿元、2.09亿元，同比增长47.58%、6.14%。分渠道来看，线上销售、线下销售分别实现营收2.40亿、13.52亿元，同比增长62.73%、36.98%。截至9月末直营店61家，店效同比增长11.52%至109万元，加盟联营店1206家，店效同比增长4.66%至75万元。线上方面，公司依托天猫、京东等主流平台，打造智慧红豆进行全渠道运营，推动线上收入快速增长。线下方面，在二三线城市不断拓展男装加盟渠道，门店数量持续扩张。  
        持续回购与增持，凸显对公司发展的信心。7月公司通过回购预案，拟斥资不超过5.8亿元回购，截至11月5日，已回购金额为3.94亿元；6月公司发起第三期员工持股计划，规模1亿，截至10月27日股票购买金额约9590万。持续的回购、增持与员工持股计划，凸显了公司控股股东与管理层对于公司未来发展的强烈信心。  
        给予"增持"投资评级。公司定位平价男装市场，市场发展空间较大。控股股东红豆集团旗下资源丰富，仍有家纺、居家等未注入上市公司平台，未来存在较大整合协同空间。此外，公司与京东合作发展智慧零售，有助于提升品牌知名度以及终端零售质量。线上线下不断加强融合，看好公司未来男装业务的增长。给予公司2018-2020年0.12元、0.14和0.17元的盈利预测，对应33倍、28倍和23倍PE，给予"增持"投资评级。  
        风险提示。行业竞争加剧风险，公司业绩不达预期风险。