信达证券-保隆科技-603197-营收保持稳定增长，业绩短期压力较大-181108

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        事件：2018年10月31日，保隆科技发布2018年三季报。2018年前三季度公司实现营业收入16.86亿元，同比增长12.1%。实现归母净利润1.23亿元，同比下降15.02%。扣非后归母净利润1.07亿元，同比下降21.76%。
        点评：
        营收保持稳定增长，短期业绩压力较大。受排气系统管件、气门嘴和TPMS收入增长影响，公司营业收入继续保持稳定增长。净原材料价格上涨，公司营业成本上升15.94%，侵蚀公司盈利能力。汇兑损益、股份支付等短期因素持续发力，管理费用、销售费用增长较快，财务费用同比增长20.14%，公司短期经营业绩压力较大。
        合作并购拓展新业务，储备未来增长空间。汽车市场疲软态势显现，短期业绩下滑压力较大。公司逆势扩大合资合作，加大轻量化、智能化等领域投入力度，积极储备新的盈利空间。公司与同济大学等机构展开合作研发，储备智能空气悬挂系统技术。公司与德国沙士基成立合资公司，持股比例是51%，加强液压成型车身等轻量化产品布局。紧跟汽车智能化浪潮，公司并购PEX  100%股权和TESONA  51%股权，深化布局传感器等智能化领域，拓展智能化产品线和主机厂客户群。
        盈利预测及评级：汽车市场增速放缓，原材料成本上涨压力较大，我们下调公司业绩预测。我们预计公司2018年至2020年营业收入分别为24.6亿元、30.8亿元和39.0亿元，归属母公司净利润分别为1.64亿元、1.93亿元和2.35亿元，对应EPS分别为0.98元、1.16元和1.41元。  排气系统管件平稳增长，气门嘴产品结构优化，TPMS持续放量上涨。公司是TPMS强标落地精准受益标的，我们维持公司“增持”评级。
        风险因素：下游车型销量不及预期风险；汇率波动风险；中美贸易摩擦超预期风险。