光大证券-华菱钢铁-000932-2021年半年报点评：二季度净利创单季历史新高，产品结构从“优钢”向“特钢”加速专型-210829

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事件：公司发布中报，上半年实现营业收入848.46亿元，同比增长62.97%,实现归母净利润55.75亿元，同比增长84.39%；其中二季度，公司实现营业收入462.5亿元，同比增长62.53%，实现归母净利润35.21亿元，同比增长86.39%。

生产经营稳顺，归母净利润历史新高：公司坚持“做精做强、区域领先”的战略，实施“质量、效率、动力”三大变革，持续完善精益生产、销研产一体化、营销服务“三大战略支撑体系”，坚持“深耕行业、区域主导、领先半步”的研发与营销策略，生产经营更加稳顺，盈利能力稳步增强。

2021年上半年，公司钢材销量为1372万吨，同比增长15.88%，带动公司经营业绩创历史新高水平。

子公司产线结构持续升级：子公司产线持续升级，其中华菱湘钢特厚板坯连铸机项目预计2021年9月投产；棒二线品质提升项目预计2022年1月投产，新增4万吨年产能。

华菱涟钢高强钢二期项目已投产1条线，新增年热处理能力10万吨，年内将再投产2条线，新增年热处理能力20万吨；高端家用电镀线已投产，新增年产能40万吨。

华菱衡钢720机组高端工程机械用管改造项目预计2022年3月投产，新增年轧制能力15万吨。

汽车板公司二期项目预计2022年7月投产，新增年产能45万吨，并引进第三代冷成形超高强钢和锌镁合金镀层高端汽车板产品。

品种钢结构进一步向中高端迈进：公司在能源和油气、造船和海工、高建和桥梁、工程机械、汽车和家电等细分领域建立了领先优势。

2021年1-6月，品种钢销量752万吨，占总销量比例55%，较2020年提升3个百分点。

未来，公司将进一步推动品种钢结构升级，加快产品由“优钢”向“特钢”领域转型。

板材行业景气度上行，盈利能力有望提升：制造业需求带动下，板材价格表现持续优于长材，景气度相对较高。

1-6月，我们监测的板材吨钢综合利润均值为591元，较长材吨钢综合利润高31.8%；7-8月板材吨钢综合利润均值进一步上行至782元，较长材吨钢综合利润高出44.6%。

2021年上半年，公司板材产品产量占比达到52.19%，板材行业景气度提高的大背景下，公司盈利有望持续回升。

盈利预测、估值与评级：行业景气度提升叠加公司自身产品结构转向中高端，预计华菱钢铁盈利能力将改善，我们维持盈利预测，预计公司2021-2023年净利润为101.99、109.36、114.92亿元；对应EPS为1.48、1.58、1.66元，维持“增持”评级。

风险提示：制造业下游需求走弱；原料价格上涨带动公司毛利率进一步回落。