东方证券-10月通胀数据点评：通胀压力总体可控，难以掣肘货币政策-181109

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        研究结论
        10  月通胀数据公布，CPI  和PPI  环比涨幅均回落，符合市场预期。目前，通胀压力可控。
        CPI  方面，10  月CPI  同比增长2.5%，与上月持平，环比上升0.2%，较上月回落0.5%。从分项来看，食品环比下降0.3%，食品环比由涨转降是CPI涨幅回落的主要原因。其中，蔬菜价格环比下降3.5%，大幅低于历史均值；猪肉由于供应偏紧，环比上涨1%，仍略高于季节性，但从历史情况来看，猪价从11  月开始都明显回落，年内对CPI  的影响有限。
        10  月非食品环比上涨0.3%。非食品的上涨仍主要来源于油价，10  月汽油、柴油、煤和液化石油气等能源价格分别上涨4.2%、4.7%、2.9%和1.8%，四项合计影响CPI  上涨约0.12  个百分点。但是，11  月2  日国内成品油价格迎来了两个多月以来的首次下调，而随着国际油价的不断下跌，国内油价预计仍将有所下调。而租赁房房租10  月环比涨幅为0，同比涨幅连续回落。
        10  月PPI  同比上涨3.3%，环比上升0.4%，涨幅较上月回落0.2%。结构上，生活资料价格与上月持平，生产资料涨幅较前值回落0.1%。从细分行业来看，受国际油价大跌影响，石油、煤炭及其他燃料加工业涨幅大幅回落，黑色金属冶炼和压延加工业价格与上月持平。
        根据我们的测算，预计年内CPI  同比可控制在2.5%以内，通胀压力总体可控。2019  年通胀走势预计呈现“倒V”型，高点出现在二季度，但是总体在3%以内运行。根据历史情况来看，如果年内通胀总体低于年初通胀目标，对于货币政策的掣肘相对有限。
        风险提示
        如果猪价超预期上行，将影响我们的判断