信达证券-石油开采行业2018年第四十期专题报告：每周油记，美国汽油持续暴跌：需求如此不振？-181109

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        本期内容提要:
        【信达大炼化指数】自2017  年9  月4  日至2018  年11  月8  日，信达大炼化指数涨幅为28.98%，同期石油加工行业指数涨幅为-10.19%，沪深300  指数涨幅为-16.46%。我们以石油加工行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017  年9  月4  日）为基期，以100  为基点，以荣盛石化（002493.SZ）、桐昆股份（601233.SH）、恒力股份（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）为成分股，将其市值调整后等权重平均，编制信达大炼化指数。
        根据2018  年11  月7  日EIA  最新周数据，美国商业原油库存连续第7  周增长，自2018  年9月7  日以来（过去7  周），美国商业原油库存已经累计增加3765  万桶。同时，2018  年11  月5  日，根据CNBC  的报道，美国政府将允许8  个国家和地区在11  月4  日以后继续进口伊朗原油，这8  个国家和地区分别为：中国大陆、中国台湾、日本、韩国、印度、土耳其、意大利和希腊。受这两条消息影响，WTI  和Brent  原油本周继续下跌。但是我们发现美国汽油价格下跌幅度比原油价格下跌幅度大！过去1  年以来(2017  年11  月1  日同期对比)，Brent  和WTI  原油分别上涨19.14%  和13.57%，美国Nymex  RBOB  汽油则下跌5.38%。
        从需求端来看，2018  年1-10  月美国汽油需求量平均达到936  万桶/日，与2017  年1-10  月同期928  万桶/日相比增加了8  万桶/日，几乎没有增长！同时，美国炼油厂加工量较2017  年却有较为明显的增加。2018  年1-10  月（剔除飓风影响不考虑9  月）美国炼厂原油加工量平均达到1692  万桶/日，较2017  年1-10  月增加27  万桶/日。自2017  年11  月以来，美国原油库存下降5.5%，而汽油库存则增加8.8%，汽油库存的持续增加最终导致了汽油价格的持续下跌！
        由于油品需求表现不振和对未来经济发展增速的担忧，国际3  大能源机构：  EIA，IEA  和OPEC近期均下调了对2018  和2019  年全球新增原油需求的预测。相比于2018  年7  月的预测值，EIA  在11  月下调2019  年新增原油需求27  万桶/日至144  万桶/日，OPEC  在2018  年10  月下调2019  年新增原油需求5  万桶/日至135  万桶/日，IEA  在2018  年10  月下调2019  年新增原油需求10  万桶/日至130  万桶/日。我们认为，地缘政治对原油供应的影响并不改变需求走弱对美国汽油价格的压制作用，因此不排除美国原油价格和美国汽油价格在弱需求和强地缘政治事件大环境下出现频发的价格脱钩现象。
        WTI  原油价格为60.67  美元/桶，布伦特原油价格为70.65  美元/桶；天然气价格为3.543  美元/百万英热单位。（注：最新收盘价）
        风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。