民生证券-电子元器件行业：18Q3业绩现改善信号，重点关注四大主线-181105

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        报告摘要：
        18Q3行业整体营收同比改善，盈利能力或将企稳
        1、电子行业18Q3  营收同比改善，主要受益于半导体/集成电路、LED  产业景气、PCB  产业扩产等影响。据wind  数据，截至11  月1  日，电子行业上市公司18Q3实现总营收5324  亿元，同比增长25.21%。
        2、归母净利润同比下滑，但盈利能力或将企稳。2018Q3  电子行业毛利率（整体法）为15.6%，同比下降6.66  个pct、环比下降2.42  个pct，净利率为4.9%，同比下降4.10  个pct、环比下降0.74  个pct。毛利率下滑主要受上游原材料涨价、费用增加等因素影响。随着未来负面因素发生边际改善，行业整体盈利能力或将企稳。18Q3  电子行业ROE（整体法）为2.87，同比下滑0.26  个pct。
        经营活动现金流改善，盈利质量明显改善
        2018Q3  电子行业经营活动现金流净额为287.5  亿元，同比增长40.28%；销售收现比率（整体法）为89.23%，同比下滑0.89  个pct；盈利现金比率为1.09，同比提升34.2  个pct，环比提升52.6  个pct。
        子板块表现分化，18Q3个股业绩与全年业绩指引呈现结构性
        1、五大板块18Q3  营收同比增速排名依次为SW  电子制造（47.9%）、SW  元件Ⅱ（23.7%）、SW  光学光电子（16.4%）、SW  半导体（7.8%）、SW  其他电子Ⅱ（6.4%）；18Q3  归母净利润同比增速排名依次为SW  元件Ⅱ（56.8%）、SW  其他电子Ⅱ（22.4%）、SW  电子制造（2.5%）、SW  半导体（-3.4%）、SW  光学光电子（-52.4%）。
        2、个股18Q3  业绩分化，同比增长的公司比例有所下滑。截至11  月1  日，电子行业有225  家上市公司，18Q3  归母净利润同比增长的公司占比59.56%，同比下滑3.18  个pct：其中，归母净利润同比增速超过100%的公司占比16.00%，同比下降0.81  个pct；增速介于50%到100%的公司占比为12.44%，同比下降0.77%；增速介于30%到50%的公司占比为8.00%，同比提升0.92  个pct；增速介于0%到30%的公司占比为23.11%，同比提升0.47  个pct。
        3、2018  年全年预盈公司比例好于我们预期。在已披露全年业绩预告并提供数据的84  家公司中，按照个股全年业绩增速上限和下限的平均值（简称“2018  年业绩指引增速区间均值”）统计，全年业绩指引增速区间均值大于等于100%的公司有12  家，全年业绩指引增速区间均值处于50%~100%（含50%）的公司有7  家，业绩指引增速区间均值处于30%~50%（含30%）的公司有20  家，全年业绩指引增速区间均值处于0%~30%（含0%）的公司有18  家，全年业绩指引增速区间均值在0%以下的公司有27  家。
        投资建议
        我们选择细分领域景气度较高与代表行业趋势的个股，重点提示四季度投资主线：（1）智能手机光学创新，欧菲科技；（2）半导体，兆易创新、扬杰科技；（3）PCB，景旺电子、东山精密、沪电股份；（4）LED，利亚德、洲明科技。
        风险提示
        1、智能手机出货持续下滑；2、技术创新不及预期；3、行业竞争加剧。