民生证券-医药行业三季报总结：整体增速稳健，精选业绩稳定个股-181105

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        报告摘要：
        医药板块整体保持增长，行业性分化显现，优质公司强者恒强
        前三季度医药制造业规模以上企业实现营收、利润总额分别为1.82  万亿、2306  亿，同比增长13.6%、11.5%。A  股280  家医药公司实现营收、归母净利润、扣非净利润1.06  万亿、924.05  亿、838.11  亿，同比增长22.36%、10.10%、23.23%，上市公司行业头部相应明显，增长稳定。整体来看，各子板块和个股增速分化较为明显，预计未来医药行业的结构性行情将继续维持。
        化药板块营收、净利润、扣非净利润增长22.4%、-14.4%、17.1%，排除非经常损益后，增长主要来自低开转高开和医保招标推进后产品放量。生物制品板块营收、净利润、扣非净利润增长39.3%、-16.8%、19.8%，主因部分企业收购并表及血制品、疫苗等领域回暖。中药板块营收、净利润、扣非净利润增长24.8%、20.0%、12.7%，增长主要来自低开转高开及一季度流感对销售的促进。原料药板块营收、净利润、扣非净利润增长27.5%、65.6%、73.0%，主因H1  在环保、竞争厂商停产等因素的影响下原料药价格走高。
        医疗器械板块营收、净利润、扣非净利润增长19.9%、23.2%、13.6%（剔除新上市公司），国产高端器械增速明显，进口替代持续进行。医药商业板块营收、净利润、扣非净利润增长18.2%、15.9%、13.6%，纯销逐步填补调拨流失，但利润受用影响较大。医疗服务板块营收、净利润、扣非净利润增长36.7%、42.6%、19.1%，基础资产稳定增长，但加速外延布局。
        短期政策不确定高，但长期价值明显，看好创新、高端器械和消费属性子行业
        目前带量采购、新版基药目录政策不确定性、及板块仓位仍然很高，导致反弹力度偏弱，但是由于医药整体估值处于地位，具有长期配置价值，建议关注三个方向：1）创新能够满足高端临床需求，助推国产药物和器械突围，但境外新药加速上市，亦加剧了市场的竞争，对创新企业的研发能力提出了较高要求，推荐恒瑞医药、泰格医药、华东医药；2）国产高端医疗器械进口替代持续推进，且随着分级诊疗的推进，基层医疗机构对医疗器械的需求量提升，物美价廉的国产产品有望在基层市场取得突破，推荐健帆生物、乐普医疗；3）具有消费属性的产品政策波动性和价格敏感性较低，疫苗、儿童药等板块受益，推荐智飞生物、长春高新、济川药业、我武生物。
        风险提示
        政策不确定性；药品价格下降超预期；研发和新产品替代风险。