中信期货-能源化工策略周报（燃料油）：当周三地燃料油库存企稳，Fu多头摇摆不定先涨后跌-181112

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        观点：当周三地燃料油库存企稳，Fu  多头摇摆不定先涨后跌
        逻辑：11  月份亚洲燃料油市场紧张局面随着供应增多有望缓解，根据路透船期来看，11  月份预计到港546  万吨（比上周预期增加60  万吨，环比10  月366  万吨增加49%）。预计11  月份亚太地区燃料油库存开始积累（ARA、新加坡库存当周环比上周上涨，富查伊拉降幅放缓）月差、裂解价差回调。但也要注意价差的走弱持续时间有限，目前各地炼厂升级步伐加快，俄罗斯、欧洲焦化、加氢裂化等二级装置投产，  沙特新电站的投产（  燃料油需求为0.4mb/d,11  月份投产），拉美燃料油产量的损失（委内瑞拉、墨西哥产量衰减，特立尼达和多巴哥炼厂关停），根据到港量推断，12  月亚太燃料油还会延续强势局面。
        中国来看，10  月份中国5-7  号燃料油进口量119.4  万吨，根据路透船期来看11  月中国燃料油到港量约为104.5  万吨，基本处于2016  年以来的季节性高位（同比去年大增，自2015  年地炼取得原油“二权”后，燃料油进口降幅明显且用途逐渐向保税船用燃料油靠拢，2018  年开始燃料油进口量环比大增，侧面反映我国保税船用油市场不断扩大），此外交割库可交割量充足（11.2  日，交割库库存小计127335  吨），均对盘面带来压力。国内多头增减仓位也对短期价格影响较大，但最终还要回归基本面，Fu1901  合约走势、月差走势基本与新加坡市场同涨同跌，那么11  月份随着亚洲燃料油供应增加，裂解价差面临回调，Fu  裂解价差也大概率回调，我们认为目前交割库货源充足，且在目前原油价格偏弱的大格局下，燃料油逆势走强的概率不大，维持震荡偏弱的观点。
        策略建议：1901-1905  空单
        风险因素：上行风险：原油超预期大涨。下行风险：原油大跌，到港量大量增加。