中信期货-农产品策略周报（白糖）：南方糖厂开榨，郑糖短期无大驱动-181112

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        白糖  
        观点：南方糖厂开榨，郑糖短期无大驱动  
        （1）进口关税上调，进口量下降，进口成本增加，利多郑糖；
        （2）产不足需，但国家放储；
        （3）走私受政策打击力度影响较大，需要持续跟踪，对食糖形成利空；高糖价或影响食糖消费，对食糖价格形成利空；
        （4）中期看，食糖增产，对郑糖形成利空；
        逻辑：上周，云南有糖厂开榨，拉开南方甘蔗开榨序幕；根据糖协预估，2018/19榨季，全国食糖产量将继续上调30万吨左右，达到1060万吨左右。外盘方面，原糖从低位大幅反弹，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时，若倒挂持续，后期或利多远月；巴西方面，基本面偏多，制糖比持续低位，雷亚尔走强，近期印度下调食糖产量预期，利多原糖。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市仍将维持低位态势，郑糖长期将偏弱运行。短期内，糖价在库存减小、内外持续倒挂、新榨季尚未大量开榨之际，价格或维持震荡。
        操作建议：震荡  
        风险因素：极端气候导致价格上涨，打击走私力度加强支撑糖价，产量增幅低于预期，糖价上涨。