国盛证券-安车检测-300572-享政策红利，汽车检测市场大有可为-181112

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        政策红利凸显，机动车检测迎来高景气。我国机动车检测站均由政府部门投资运营，市场化程度低，检测能力不足，但是2014  年公安部、国家质检总局发布《关于加强和改进机动车检验工作的意见》，提出18  条改革措施用于加快检验机构建设、加快审批进度以及禁止政府部门以及相关工作人员开办检验机构，实施全面脱钩。意见的出台推动机动车检测行业市场化发展，民营资本能够进入机动车检测市场，检测设备的需求将进一步提升。安车检测作为机动车检测系统龙头之一，充分享受政策红利，有望实现快速增长。
        借助设备优势，下游延伸介入检测运营市场。机动车检测站运维空间600  亿以上，是上游设备空间的十倍，但均归各地方车辆管理所运维，区域化分割较为明显（类似于水务行业），虽然市场化放开后鼓励民营资本介入，但大多还是由当地的企业所接管。我们认为安车作为主要的上游设备提供商，借助其较强的信息优势和技术优势，有望不断整合下游市场。虽然运维回报率较高，但单个检测站规模偏小，实力强劲的民营、国有集团进入意愿可能并不强，安车今年拟通过兼并收购整合青岛、深圳、湖南、北京等地区的检测站，未来整合值得期待。
        汽车环保空间大，遥感检测提供新增长点。去年遥感检测法的出台首次确定仪器的标准，并规定柴油车的排放标准（超标可以罚款），规范行业的发展，而《2+26  城市机动车遥感监测网路建设方案》则带动遥感检测仪器的招标，截止至三季报报告期日安车中标及签订合同达9347  万元，未来订单值得期待。
        投资建议：机动车检测行业在政策推动下将逐步走向市场化，设备需求望逐步释放，安车作为设备龙头受益明显，公司还积极布局下游空间更大的检测站运维业务，整合值得期待。此外，机动车尾气遥感检测政策频出，公司订单同样可期。我们预计2018-2020  年净利润1.2、1.9、2.8  亿元，对应PE  为44、29、20X，看好公司下游的延伸整合，给予2019  年35X  估值，对应2019  年股价54  元，给予买入评级。
        风险提示：下游整合不及预期；设备订单不及预期；遥感检测招标不及预期；假设测算可能存在误差。