兴业证券-南钢股份-600282-长材价升利增，部分对冲中厚板盈利下滑-181030

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        投资要点      
        公司发布  2018  年三季度报告：今年  1-9  月公司共计实现营业收入  336.41亿元，同比增  24.27%，实现归母净利润  34.37  亿元，同比增  67.95%。分季度来看，Q3  公司实现归母净利润  11.49  亿元，同比增  37%，环比降  10%。
        长材价升利增，部分对冲中厚板盈利下滑。公司  940  万吨钢材产能中，中厚板占比  50%左右，其余棒材、带钢、线材和型材分别占比  35%、6%、6%和  3%。Q3  公司板材平均售价  4389  元/吨，环比  Q2  增  7.6%，其他品种钢材价格环比  Q2  也有明显提升。Q3  上海地区中板（普  20mm）均价较Q2  均价仅提高  20  元/吨，而原材料焦炭价格大幅上涨，压缩中板利润。根据我们的行业利润测算模型，Q3  中板平均吨毛利较  Q2  下滑了  136  元/吨。一方面，公司长材产品价升利增，对冲部分中厚板盈利的下滑。另一方面，公司的板材产品结构独特，下游包括工程机械、房地产、基建、石油管线、新能源（水电、核电、风电）等领域，Q3  下游需求总体不错，板材销量环比  Q2  增  11.5%，因此  Q3  业绩仍保持较好水平。
        需求好+库存低，Q4  盈利有望维持高位。即将步入采暖季，钢材供应端受到限产政策的压制。需求端地产赶工现象持续出现，短期对建筑钢材需求形成支撑，加上库存低位，钢价有望维持高位，公司  Q4  盈利值得期待。
        上调公司盈利预测：预计  2018-2020  年归母净利润为  45  亿元、46.8  亿元和  48.7  亿元，EPS  为  1.02  元、1.06  元和  1.10  元，对应目前股价（10  月29  日）的  PE  分别为  3.8  倍、3.7  倍和  3.5  倍，维持公司“审慎增持”评级。
        风险提示：下游需求低迷；钢价持续下行；原材料价格大幅波动