华安证券-比亚迪-002594-盈利能力环比改善，DMi持续放量-210829

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事件：公司公布2021年中报，2021年上半年公司实现营收909亿元，同比增长50%；实现归母净利润11.7亿元，同比下滑29%。

DMi持续放量，盈利能力环比改善。

2021Q2受益于DMi车型的持续放量以及刀片电池普及带来的产品竞争力提升，公司新能源乘用车单季度销量约10万辆，环比大幅增长81%。

受益于销量端的提升，2021Q2实现营收499亿元，同比提升22%，环比提升22%。

2021Q2公司毛利率为12.9%，环比提升0.3个百分点，主要受益于公司销量的提升。

2021Q2期间费用率9.9%，同比下滑3.7个百分点，其中销售费用率、管理费用率（含研发）、财务费用率分别同比变动-0.4%、-1.6%和-1.7%。

全面推进新能源化，电动与混动双发力。

2021年比亚迪进入车型强周期，公司具备功率半导体IDM能力和智能芯片的设计能力，在缺芯的情况下实现了芯片的保供，保证销量的持续攀升。

公司DMi订单保持充裕，电池产能与整车产品持续爬坡当中，保证后续销量持续爬坡。

与此同时，公司推出e平台3.0，具有“智能、高效、安全、美学”四大特征，基于e3.0平台的全新车型有望从下半年开始陆续上市，从而进一步加强公司在纯电动领域的竞争力。

公司e平台首款车型海豚现已上市，后续更多车型将完善公司在纯电领域的产品线。

投资建议我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.58/2.08/2.63元。

维持“买入”评级。

风险提示宏观经济增速放缓；汽车行业政策落地和实施具有不确定性；新能源汽车市场竞争加剧等风险。