兴业证券-圣邦股份-300661-Q3业绩略承压，不改中长期国产替代逻辑-181029

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        投资要点      
        公司  2018  年  10  月  29  日公布了  2018  年  3  季报，  2018Q3  公司实现营收1.5  亿元，同比增长  4.28%，环比减少  0.35%；实现归属于上市公司股东的净利润  3124  万元，同比增长  16.91%，环比增长  33.07%；EPS=0.39。
        贸易战影响  3  季度营收和净利润低于预期：3  季度净利润同比增幅大幅高于营收增幅主因毛利率同比提升了  6.13  个百分点，以及政府补助同比增加了  364  万。业绩低于预期，我们判断主因国际环境不景气，中美贸易战导致一些客户在备货的时候比较谨慎，3  季度订单量减少，营收规模增速下降。但目前来看急单的数量在上升，这说明客户需求并没有那么悲观。
        毛利率创新高，表现亮眼：3  季度毛利率  46.67%，同比上升  6.13  个百分点，环比上升  1.39  个百分点，毛利率创新高。毛利率上升一是因为毛利率较低的消费类产品受宏观经济拖累，占比下降，提振毛利率；二是因为前两年进入市场的新产品毛利率较高。
        产品体系不断丰富，受益于模拟国产化，维持“审慎增持”评级：我们认为公司核心竞争力一是公司拥有自主创新的能力，不断推出新产品，二是公司背靠大陆市场，与国内客户有很好的合作与沟通，未来享受国产化的红利。我们调整公司  2018-2020  年归母净利润为  1.17、1.48  和  1.83  亿，对应  EPS  为  1.48、1.87    和  2.31  元，对应  10  月  29  日收盘价  PE  分别为  44.7    、35.3  和  28.6  倍，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：模拟电路行业需求低于预期、新品研发进度低于预期