上海证券-电子行业2018年电子板块三季报梳理：电子板块营收增长，半导体与PCB景气延续-181108

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        主要观点：
        电子板块营收维持增长，板块盈利能力下滑
        2018  年上半年电子板块走势弱于沪深  300  指数。板块整体营收  7743.94亿元，同比增长  13.99%。板块整体扣非归母净利润  286.88  亿元，同比下降  20.34%。电子板块整体毛利率  20.26%，相较去年同期下降  1.61pct；板块整体净利率为  5.28%，相较去年同期下降  1.51pct。板块盈利能力下滑明显与面板、消费电子、LED  等板块景气度下滑有关，同时也有部分体量较大企业业绩扰动的因素。
        半导体板块盈利质量提升
        半导体板块营收和扣非归母净利润分别为  1207.22  亿元和  75.43  亿元，同比增速12.97%和46.70%；板块毛利率和净利率分别为23.67%和7.81%，同比分别增长  1.53pct  和  1.20pct。半导体板块业绩亮眼，盈利质量提升，说明在政策推动、下游需求旺盛等因素叠加的背景下板块成长良好。半导体各子版块业绩均呈现良好增长，建议关注设计、封测和设备领域。
        PCB  板块景气延续
        PCB  板块营收及扣非归母净利润分别为  831.46  亿元和  63.22  亿元，同比增长分别为  16.33%和  10.20%。从盈利能力来看，PCB  板块毛利率和净利率分别为  23.22%和  9.03%，同比分别-1.28pct  和+0.40pct。我们认为，未来高频、高速、车用  PCB  等方面将持续提升高价值量  PCB  产品市场需求，同时智能化产线将助推  PCB  成本得到进一步控制，未来板块盈利能力有望进一步改善。
        消费电子板块关注天线及光学器件
        消费电子板块营收和扣非归母净利润同比增长分别为  12.61%和-36.78%；板块毛利率和净利率分别为  18.55%和  4.66%，同比分别下降  2.58pct  和1.95pct。消费电子板块受智能机市场饱和影响，板块整体业绩与盈利质量均出现下滑。从细分板块来看，光学器件板块营收和扣非归母净利润同比上升  22.70%和  33.62%；天线板块营收和扣非归母净利润同比上升17.21%和  39.46%。从光学器件来看，华为  mate  20pro、荣耀  Magic  2  等均配备后置三摄镜头，未来双摄向三摄的升级趋势将继续延续，同时后置  3D  Sensing  的推广预期将进一步提升光学产业景气度，建议持续关注光学器件产业链。从手机天线端来看，5G  商用将带动  Massive  MIMO  的升级以及  LCP  天线和  LDS  天线的推广，未来天线  ASP  将显著提升，助推相关企业盈利能力提升。
        LED  板块景气度有所下降
        LED  板块营收及扣非归母净利润分别为  666.30  亿元和  51.14  亿元，同比增长分别为  17.01%和-7.75%。从盈利能力来看，LED  板块毛利率和净利率分别为  28.68%和  10.75%，同比分别-0.72pct  和-2.19pct。LED  行业在2017  年需求旺盛，供给端产能大幅提升，2018  年以来下游照明以及背光需求持续疲弱导致芯片价格下降。中美贸易摩擦影响出口业务占比较大的企业。背光的需求主要来自于  LCD  屏，但目前  LCD  屏幕整体需求平稳，无法形成明显增量。综合来讲，LED  板块整体景气度有所下降。
        面板价格下滑导致板块业绩承压  行业集中度在提升
        面板板块营收及扣非归母净利润分别为  1154.28  亿元和  12.26  亿元，同比增长分别为  22.51%和-82.99%。从盈利能力来看，面板板块毛利率和净利率分别为  16.16%和  2.63%，同比分别-7.68pct  和-6.53pct。面板价格下跌导致相关企业盈利能力承压，不过从营收增长来看，行业集中度正在提升，看好后续面板价格回升带来龙头企业业绩回暖。
        投资建议：评级未来十二个月内，电子行业评级“中性”。
        半导体板块我们建议关注行业扩产带动设备商业绩释放，相关标的北方华创；消费电子板块建议关注本轮硬件创新周期产生的结构性机会，包括手机天线、机身去金属化、光学模组等，相关标的包括信维通信、三环集团、立讯精密；PCB  板块关注产能逐步释放增厚业绩的景旺电子、生益科技；LED  板块关注  LED  芯片龙头三安光电。