平安证券-国内宏观周报：运用“存款准备金工具”，等于短期要降准吗？-210829

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核心摘要1、本周资本市场关注度较高的宏观事件：1）8月23日央行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会。

这释放出“稳信用”的政策信号，但在中小企业和制造业等经济薄弱环节信贷增速已处高位，而房企融资和财政纪律约束都没有放松的情况下，信贷恢复速度尚需观察。

2）8月24日媒体报道监管机构指导大行理财产品估值方法调整。

相关政策可能让原先可以使用成本法估值的永续债、二级资本债、PPN和私募债等品种在一级和二级市场认可度下降，中小银行补充资本金或更加困难，也对城投、地产等PPN的发行主体融资带来负面影响。

3）六部委召开金融支持乡村振兴电视电话会议。

尽管我们认为由于地方债发行提速、年内还有3.05万亿MLF到期、金融向实体让利后需降低它们的综合负债成本等原因，年内还有降准的必要性和可能性。

但对比央行官网通稿和央视网报道来看，央行通稿里的“运用存款准备金”，可能是指继续对相关金融机构执行优惠的存款准备金，而不是暗示近期因为支持乡村振兴而降准。

2、黑色商品大涨。

本周全国高炉开工率较上周小幅提高，螺纹钢产量和表观需求都连续三周回升。

本周汽车轮胎开工率出现分化，全钢胎开工率大幅回落、半钢胎开工率小幅回升，国内汽车产业链依然面临缺芯的限制。

本周石油沥青装置开工率小幅回升，符合季节性回升规律，但仍明显低于往年同期，专项债发行提速后对道路工程等基建项目投资的拉动尚未明显体现。

本周黑色大宗大幅上涨，其中南华焦煤指数、焦炭指数分别上涨12.7%和11.8%，关闭甘其毛都蒙煤进口口岸两周和国内焦企限产范围扩大是触发因素。

前期超跌反弹和钢厂补库预期推动本周南华铁矿石指数环比上涨8.0%。

3、土地供应有所恢复。

本周30城商品房日均销售面积环比增加1.3%，符合季节性销售回暖的规律。

上周百城土地供应面积环比增加62.1%，主要是因低基数，受多地集中供地延期影响，目前百城土地供应面积只有前两年同期的六成。

7月末至今已有10余个热门城市延期集中供地，预计将从9月初开始陆续恢复供应，届时对土地成交会有提振。

4、本周A股周期与成长风格均衡上涨，债券短端利率明显抬升，人民币汇率升值。

货币市场，在地方债发行、临近月末等因素的影响下，尽管周三到周五央行均通过逆回购投放资金500亿，周五又通过国库现金管理商业银行定期存款投放700亿，但本周资金面仍有所收紧。

股票市场，宽信用预期、黑色商品反弹和中美经贸关系出现积极信号，推动本周A股主要股指多数上涨。

从市场风格看，本周A股呈现周期、成长均衡上涨之势。

债券市场，央行召开货币信贷形势分析座谈会、大行及理财子理财产品估值方法调整、市场降准预期再起，导致市场波动，股票和黑色大宗等风险资产上涨也给债市带来利空，我们认为后续需要警惕经济和货币政策预期差带来债市回调的风险。

外汇市场，美国德尔塔病毒扩散和鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会发言偏鸽派，本周美元兑多数货币贬值（下跌集中在周一和周五），美元指数周环比下跌0.81%。

本周在岸人民币兑美元升值0.31%、离岸人民币兑美元升值0.19%，中美经贸关系出现积极信号、北向资金净流入180.0亿创近9周新高，都支撑人民币本周升值。

风险提示：经济下滑速度超预期，国内疫情继续扩散，地缘政治冲突升级。