中银国际-四维图新-002405-卡位智能驾驶全产业链-181105

《中银国际-四维图新-002405-卡位智能驾驶全产业链-181105（2页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中银国际-四维图新-002405-卡位智能驾驶全产业链-181105（2页）.pdf（2页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        公司是智能驾驶全产业链解决方案商。传统的地图导航业务领先优势明显，向上通过收购杰发科技切入车载芯片领域，向下提供智能驾驶解决方案，并和腾讯、HERE  及国内外高端车企形成联盟。智能驾驶变革人们出行方式，公司卡位优势显著。给予增持评级。
        支撑评级的要点
        芯片业务是中期增长重心。并购原属联发科旗下的杰发科技，IVI  芯片后装市占率达70%，从车载IVI  芯片走向功放、胎压监测和车身控制芯片领域，借助公司渠道从后装走向前装，是公司中期业绩增长的重要驱动力。
        智能驾驶远期市场广阔。以高精度地图为核心，高研发投入打造基于多传感器融合的智能驾驶解决方案，搭建BBA  等高端车企合作网络，携手腾讯、HERE  等厂商为智能驾驶及海内外市场铺路。尽管智能驾驶市场距离商用还有待时日，但预计将从高端车开始落地，公司的先发优势明显。
        地图导航业务贡献稳定收益。公司前装车载导航市占率近40%，处于绝对领先地位。受手机导航和互联网厂商免费策略冲击，公司产品售价增长受限，但能够为公司贡献稳定利润，目前保持平稳态势。
        评级面临的主要风险
        导航业务下滑；智能驾驶业务成熟进程不及预期。
        估值
        预计2018~2020  年实现净利润分别为3.6  亿、4.5  亿和5.8  亿元，EPS  分别为0.27  元、0.34  元和0.44  元，当前股价对应估值为59  倍、48  倍和37倍。公司车载芯片业务放量落地，智能驾驶是变革出行方式的创新方向，公司卡位优势明显，给予增持评级。