华安证券-长城汽车-601633-单车盈利环比提升，新车周期延续-210829

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主要观点：事件：公司公布2021年中报，2021年上半年公司实现营收619亿元，同比增长72%；实现归母净利润35亿元，同时增长208%。

Q2销量结构优化，盈利能力提升。

2021Q2营收308亿元，同比增长31%，环比略微下滑，环比下滑的主要原因为2季度受缺芯影响，公司单季度销量环比下滑。

受益于销量结构的优化，Q2公司单车均价为11.1万元，同比增长16%。

2021Q2公司归母净利润为19亿元，环比提升15%。

受益于产能结构的优化以及终端折扣的回收，2021Q2公司毛利率为17.4%，环比提升2.3个百分点，公司单车盈利为0.7万元，环比提升37%。

我们预计三季度开始缺芯影响逐步缓解，公司销量有望环比持续提升。

新车储备丰富，品类驱动品牌向上。

长城汽车从组织变革开始积极推动公司变革，技术、营销和产品实现全方位升级。

2021年下半年公司仍旧有多款重磅产品上市，WEY品牌全面升级，摩卡、玛奇朵、拿铁等车型定位高端智能化，同时公司在明后年将有多款WEY品牌车型的上市，在品类方面将补齐公司在轿车、MPV等领域的短板。

坦克品牌实现独立，爆款车型坦克300打造全新越野生态，当前400/500/600/700/800等产品已经相继亮相，产品品类进一步拓展。

欧拉品牌主打女性市场，产品品类向上突破，轿跑闪电猫、复古朋克猫以及SUV大猫先后亮相。

哈弗品牌下半年将迎来H6s、XDOG、神兽等多款新车型的上市。

投资建议预计公司2021-2023年EPS分别为0.92/1.49/1.92元。

维持“买入”评级。

风险提示新车投放进度不及预期；新能源业务开拓不及预期等风险。