国金证券-裕同科技-002831-原材料降价盈利回升，化妆品包装布局值得期待-181028

《国金证券-裕同科技-002831-原材料降价盈利回升，化妆品包装布局值得期待-181028（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-裕同科技-002831-原材料降价盈利回升，化妆品包装布局值得期待-181028（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        业绩简评
        3Q2018，公司分别实现营收/归母净利润54.55  亿元/5.43  亿元，同比分别增长20.57%/-11.22%，实现全面摊薄EPS1.36  元，符合预期。同时，公司预计今年全年将实现归母净利润8.39  亿元至9.78  亿元，同比增长-10%-5%。
        经营分析
        原材料价格调整利好毛利率改善，人民币贬值减少汇兑损失。1H  受制于原材料价格上涨影响，公司毛利率同比下滑6.6pct.。而三季度，铜版纸、箱板纸和瓦楞纸价格在期内均出现下调，其中箱板瓦楞纸调整幅度较大，累计跌幅均超过10%，促使公司Q3  毛利率有比较明显改善，环比提升7.19pct.，同比也仅下降1.33pct.。另一方面，Q3  期内人民币贬值幅度较大，而公司与第一大客户A  采取美元结算，公司汇兑损失收窄，但套期保值亏损额扩大，导致Q3  单季扣非后净利润实现9%的正增长。
        加强多领域客户开发，且手机客户均发售新机利好营收增长。今年以来公司在保持原有消费电子领域客户稳定的同时，积极拓展其他领域的新客户，目前施华洛世奇、小罐茶等品牌均已成为公司新客户。而在消费电子领域，公司新客户亚马逊、google  等相关业务开始上量，进一步夯实多元化业务发展基础。北美A  客户于9  月发布新机，国内手机品牌华为发布mate  20  系列，小米发布MIX  3，公司三大手机包装客户先后发布发售新机，将直接利好营收端的稳步增长，且公司在华为和小米的供应商份额也正逐步扩大。
        收购化妆品包装公司完善大包装布局。9  月公司公告收购江苏德晋70%的股权，该公司主营化妆品塑料包装，下游客户包括联合利华、曼秀雷敦、雅芳等。公司通过外延并购增强化妆品包装实力，在大消费景气度降低，而化妆品未来有望内一枝独秀的背景下，看好公司未来在化妆品包装领域的增长。
        盈利预测与投资建议
        公司在消费类电子纸质包装领域优势突出，并且已经成功拓展烟酒和化妆品等领域的高端业务。我们预测公司2018-2020  年完全摊薄后EPS  为2.16/2.92/3.92  元/股（三年CAGR18.9%），对应PE  分别为21/15/11  倍，维持公司  “买入”评级。
        风险因素
        市场风险，新业务拓展不及预期，核心原材料采购较为集中的风险。