平安证券-闻泰科技-600745-战略布局清晰，打造硬件为基础的科技产品公司-210829

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事项：公司公布2021年半年报，2021年上半年公司实现营收247.7亿元（3.91%YoY），归属上市公司股东净利润12.3亿元（-27.56%YoY）。

平安观点：战略布局清晰，打造硬件为基础的科技产品公司：公司公布2021年半年报，2021年上半年公司实现营收247.7亿元（3.91%YoY），归属上市公司股东净利润12.3亿元（-27.56%YoY）。

2021年上半年公司整体毛利率和净利率分别是16.18%（-1.14pctYoY）和4.88%（-2.38pctYoY），公司毛利率下降主要是ODM业务受到原材料上涨影响。

分业务来看：公司半导体业务实现收入67.7亿元，同比增长53.25%，业务毛利率为35.06%，实现净利润13.10亿元，同比增长234.52%；公司实现产品集成业务收入180亿元，同比下降7.25%，业务毛利率为9.02%。

费用端：2021年上半年公司财务费用率、销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.69%（-0.63pctYoY）、1.53%（-0.91pctYoY）、3.46%（1.40pctYoY）和4.57%（0.61pctYoY），公司费用率整体比较稳定。

外延并购方面，公司完成了摄像模组CCM相关资产的收购，并于21年5月份实现资产交割，正式布局光学模组业务；公司全资子公司安世集团已完成了对英国威尔士NewportWaferFab的100%收购，进一步强化公司半导体业务车规产能的布局。

战略布局方面，公司从ODM系统集成领域通过并购延伸至半导体领域。

未来公司将以半导体为龙头，加大投入，提升创新能力，为部件和系统集成赋能，全面提升整机产品的核心竞争力，从服务型公司向产品公司的战略转变。

持续研发投入，提升产能和产品布局：公司半导体业务产品线重点包括晶体管（包括保护类器件ESD/TVS等）、Mosfet功率管、模拟与逻辑IC，2021年上半年三大类产品占收入比重分别为52.16%（其中保护类器件占比14.48个百分点）、27.52%、17.56%。

2021年上半年，公司半导体业务研发投入3.93亿元（全年规划9.4亿元），进一步加强了在中高压Mosfet、化合物半导体产品SiC和GaN产品、以及模拟类产品的研发投入。

另外，公司推动产品集成业务从消费领域向工业、IoT、汽车电子领域扩展，进一步加大了在新客户拓展方面的研发投入，并在平板、笔电、IoT、服务器、汽车电子等非手机品类领域持续推出新品，为公司产品集成业务长期稳健增长夯实基础。

公司光学模组业务主要以控股子公司珠海得尔塔科技有限公司为承载平台，其拥有的先进封测技术能力、部分封测设备研制能力以及为国际一流手机品牌大客户供货的能力，将推动公司深度切入光学赛道，打通上游产业链核心环节。

投资策略：我们认为安世半导体有望借助闻泰的平台，进一步提升国内的份额，实现协同效应。

考虑到上游芯片供应短缺及原材料上涨对公司ODM业务的影响，调低公司21//22年的盈利预测，增加23年的盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为33.11/49.73/63.83亿元（21//22年原值为47.25/58.15亿元），对应PE为42/28/22倍，维持公司“推荐”评级。

风险提示：1）疫情蔓延超出预期：未来如果疫情蔓延超出预期，则对部分公司复工产生较大影响，会对产业链公司产生一定影响。

2）下游应用领域增速不及预期风险：当宏观经济出现波动时，下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。

3）中美贸易摩擦走势不确定的风险：如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化，会对产业链公司产生一定影响。