光大证券-宝钢股份-600019-2018年12月期货出厂价点评：Q4季度均价环比整体上涨，业绩有望继续向好-181112

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        ◆宝钢股份2018  年12  月期货产品出厂价普遍显著下调。2018  年12  月宝钢股份的普钢厚板下调了200  元/吨，热轧下调了200  元/吨，酸洗下调了180  元/吨，普通冷轧下调了150  元/吨，热镀锌下调了200  元/吨，电镀锌下调了200  元/吨，无取向硅钢下调70~150  元/吨，镀铝锌、彩涂、不锈钢厚板、取向硅钢的价格则是不变。这一定程度上表明公司对当前钢铁行业景气度的判断较为谨慎。
        ◆2018Q4  季度平均出厂价环比Q3  整体上涨，有望支撑公司四季度业绩。我们根据公司2018  年10  月、11  月、12  月的期货产品出厂价，计算出公司2018Q4  的季度平均出厂价环比Q3  的变化情况，公司2018Q4  大部分钢材产品的季度平均出厂价环比Q3  有所上涨，包括热轧、酸洗、普冷、镀锌（非汽车板）、镀铝、彩涂、电工钢、不锈钢等，且涨幅较大；仅有普碳钢厚板、镀锌汽车板是季度环比下降的，且降幅较小。从出厂价角度来看，公司2018Q4  的盈利水平有望环比Q3  增长，继续向好。
        ◆下游汽车行业景气度低迷影响公司钢材需求。从2018  年6  月起，我国狭义乘用车销量同比持续负增长，9  月、10  月更是连续呈现-13.2%的大幅下滑。汽车板是宝钢股份的主力盈利产品之一，公司的冷轧汽车板在国内市场占有率高达60%以上。近期汽车行业的低迷，影响了公司汽车板及相关产品的需求，公司出于保持长期客户关系等方面的考虑，适当地下调了12  月份的钢材出厂价，以稳定公司销量和市场份额。
        ◆四季度业绩有望继续向好，维持“买入”评级。公司在2018Q3  已经实现了良好的业绩，单季度归母净利润高达57.28  亿元，鉴于公司2018Q4的期货产品平均出厂价环比2018Q3  整体是显著上涨的，公司四季度业绩有望继续向好。我们维持盈利预测，预计公司2018-2020  年的EPS  分别为1.02  元、1.07  元、1.08  元。我们维持宝钢股份目标价8.67  元，对应2018  年8.5  倍PE  估值，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：钢价波动风险；汽车等下游行业需求不振的风险；公司经营不善风险等。