国盛证券-化工行业：继续推荐优质新材料成长标的和周期头部公司-181111

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        一、化工行业的分析核心是对各子行业供需面的判断。从供给端来看前期市场担心环保指标放松，我们认为环保上依然处于较严的状态，环比没有感觉到有明显的放松。我们认为未来“一刀切”式的限停产措施在冬季可能会逐步减少，“因厂制宜”可能是未来环保主要的方向。而从整体环保执法力度上看，我们认为会维持，但可能不会继续加强。从需求端来看，化工行业处在工业链的偏上中游，我们认为贸易摩擦等对各产业中长期向外转移会产生一定影响，这会是化工需求端中长期的一个重要的变量。但需要指出的是，化工部分传统子行业受宏观经济波动影响小，更多靠行业自身供需关系，比如和吃、穿相关的需求比较刚性，且部分相关子行业已具备全球垄断性，比如农化、维生素/氨基酸等，这些行业供需面我们认为未来存在改善的空间。
        二、对于新兴的化工新材料板块来说，由于我们国家材料企业占下游各行业的份额比例还很低，伴随下游产业如新能源、消费电子、半导体等向国内转移，其未来需求端依旧处在快速增长阶段，我们非常看好国内优秀材料企业的成长空间和能力。精选业绩增长与估值匹配性较好（未来  3  年  PEG  <  1)，具备大想象空间的新材料&清洗设备公司。
        三、综上分析，我们认为对于化工周期性行业来说，污染大、进入壁垒不高的子行业未来供给和需求端都存在不确定性，尚需观望；但是对高壁垒、供需格局好、成长持续性强的子行业龙头企业中长期没有影响。对于新兴的化工新材料行业，我们看好其在需求端国产化进口替代背景下的持续高盈利能力和高成长性。
        看好标的如下：精选业绩增长与估值匹配性较好（未来  3  年  PEG  <  1)，具备大想象空间的新材料&清洗设备公司。推荐标的：新纶科技、利安隆、至纯科技、强力新材、飞凯材料、鼎龙股份、双象股份；
        周期看好高壁垒、供需格局好、成长持续性强的子行业龙头企业的中长期价值，推荐万华化学（MDI  及新材料）、民营炼化龙头（桐昆股份、恒逸石化、恒力股份、荣盛石化、东方盛虹）、VD3（花园生物）。
        风险提示：宏观经济增速低于预期、产品价格大幅波动、国际油价暴跌、新项目建设进度不及预期等。