国金证券-心动公司-2400.HK-国际版用户高速增长，关注新游戏拉动用户-210829

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事件8月26日，公司发布21年中期业绩公告，1H21TapTap全球平均MAU合计达4185万，同比增长55%，1H21营收13.78亿元，同比下滑4.3%，归母净亏损为3.25亿元。

点评TapTap国际版：1H21国际版MAU高速增长，1H21国际版平均MAU为1318万，同比增长484%，相比20年全年平均MAU增长174%。

《香肠派对》东南亚服推动海外用户规模增长，公司6月底推出《香肠派对》东南亚服，受到玩家欢迎，上线30天内下载量超1500万次。

TapTap中国版：1H21中国版MAU稳步增长，1H21中国版平均MAU为2867万，同比增长15.6%，相比20年全年平均MAU增长11.6%。

广告变现：信息服务收入同比增长33%，TapTap国际版暂未货币化导致毛利率有所下降。

公司1H21信息服务收入为3.36亿，同比增长33%，环比增长27.8%。

毛利率从1H20的85.5%，下降至1H21的80.4%，主要由于TapTap国际版产生了相关成本，但暂未进行货币化。

加大研发投入，关注未来新游戏对用户增长的拉动：公司研发团队进一步扩展，公司截至21年6月底约有1270名游戏研发员工，环比20年12月底增长12%，目前公司共有13款游戏处于研发阶段，其中四款已经参与了篝火测试，后续新游戏上线或拉动用户增长。

投资建议TapTap海外版的成长是公司未来发展关键，随着用户的增长和商业化加速，公司业绩有望加速增长，预计2021/2022/2023年归母净利润为-4.65/-2.04/1.26亿元，EPS分别为-1.17/-0.27/0.44元，维持“买入”评级。

风险提示TapTap海外版用户增长不及预期风险；游戏上线表现不及预期风险；行业政策及监管风险。