太平洋证券-法拉电子-600563-深度研究：薄膜电容器龙头，喜迎新能源汽车爆发-181110

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        报告摘要
        全球领先的薄膜电容器供应商。法拉电子成立于  1998  年，主营业务为薄膜电容器的研发、生产和销售，产品广泛应用于照明、家电、光伏、风电、新能源汽车等领域。作为全球领先的薄膜电容器供应商，法拉不仅市占率仅次于龙头松下，其盈利能力也冠绝全行业。公司  ROE  多年来维持在  17%以上，显著高于竞争对手，在  A  股电子行业中也名列前茅。
        新能源汽车驱动行业成长，竞争转向品牌服务。薄膜电容器是新能源汽车电机控制和光伏风电逆变器中的关键器件，新能源汽车销量的爆发带动了薄膜电容器需求的高增长。伴随着新能源领域对薄膜电容器需求的快速增长，客户对品质的要求越来越高，并使行业竞争开始转向品牌和服务，具备高品牌认知度和完善服务体系的行业龙头将明显受益。
        公司竞争优势突出，市场份额望持续提升。相比于主要竞争对手，我们认为法拉电子具备几大竞争优势使其获得持续成长：（1）下游的新能源汽车、光伏、家电、照明等产业，国内是全球主要的生产和消费国，这为法拉提供了有利的成长环境；（2）优秀的产品品质吸引了优质的客户，优质的客户积累也使公司工艺、品质和品牌得到持续提升；（3）更加贴近客户，在服务及时性、技术支持上比竞争对手更有优势；（4）成本效率领先行业（5）相比于海外竞争对手，公司更加专注、决策执行效率更加高效，可以及时满足客户对产品和产能的要求。
        新能源汽车业务进入收获期。公司与  2014  年投资的东孚新区已于2017  年投入使用，目前该新区内建设的首条产线已经达到满产。随着新厂产线建设的持续推进和新能源汽车需求的快速增长，我们预计公司新能源汽车业务的收入有望迎来爆发，公司也将进入新能源驱动的二次成长期。
        给予买入评级，目标价  46.6  元。我们预测公司  2018-2020  年  EPS  为1.94、2.30、2.77  元，参考可比公司  wind  一致预期平均估值以及公司未来三年业绩成长性，我们给予法拉电子  2018  年  24  倍  PE，对应目标价46.6  元，给予买入评级。
        风险提示：光伏、风电行业政策风险；公司新能源汽车业务需求增速下滑风险；LED  照明替代节能灯速度超预期；高压输变电、轨交等新市场开发进度低于预期；薄膜电容器行业竞争加剧风险。