中泰证券-证券行业券商10月财务数据点评：纾困资管计划持续推进，股质压力有望缓解-181111

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        投资要点
        事件：37  家上市券商发布2018  年10  月财务数据，合并口径（以下同）合计实现营业收入105  亿元，环比-39%，同比-47%（剔除财通、广州、华西、南京、中信  建投，下同）；  合计净利润24  亿元，环比-58%，同比-67%。
        “政策底”确定，市场情绪有所修复。1）节后市场震荡，18  日以来政策推动情绪修复。10  月经纪业务日均股基交易额合计3312  亿元，环比+10%，两融持续创新低，截止31  日7702  亿元，环比-6%，投行IPO过会率环比-10%，股权承销规模264  亿元，环比-45%，债券承销规模5459  亿元，环比-20%。  2）三季报减值损失有所增加：Q3  中信、海通等新增减值损失5  亿以上，10  月净利润前三分别为华泰、中信、国君，降幅相对优于行业。3）资管累计同比有所改善：  7  家投行子公司实现净利润0.15  亿元（环比-77%，同比-61%），其中华泰联合、东方花旗净利润为正，1-10  月累计实现净利润4.14  亿元，同比-69%；12家资管子公司实现净利润3.28  亿元，环比-39%，同比-22%，1-10  月累计实现净利润48  亿元，同比+  3%。
        投资要点：持续关注政策落地情况，“政策底”看好券商beta  属性。今年以来，全市场股票质押业务规模持续收缩，截止10  月19  日，根据中国结算数据，目前股票质押总市值4.3  万亿元，相比6  月-22%，交易所数据估算场内市值约2.1  万亿元，较6  月-25%，随着多重政策持续推动下，“政策底”反弹有望持续，目前券商+保险设立资管计划资金约960  亿，建议密切关注后续资金落地情况，本周监管问答修改再融资间隔时间以及募集资金用途，支持上市公司回购，支持券商员工持股，预计股票质押市场+流动性风险将逐步缓解，券商信用业务压力有所减缓。
        风险提示：二级市场持续低迷；金融监管发生超预期变化。