东兴证券-内蒙一机-600967-调研简报：军民业务景气度高，三季度回调不改全年预期-181109

《东兴证券-内蒙一机-600967-调研简报：军民业务景气度高，三季度回调不改全年预期-181109（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-内蒙一机-600967-调研简报：军民业务景气度高，三季度回调不改全年预期-181109（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        报告摘要：
        作为陆军装备的龙头企业，公司军品占比高到90%以上，今年军民品订单饱满，陆军装备和轨交行业的景气度高，业绩确定性好。
        2018  三季报业绩回调，交付或有滞后，但不改全年增长预期。公司三季度单季营收20.8  亿元，同比下降23.25%，归母净利润0.6  亿元，同比下降50%，同时公司毛利率由年中11.44%降到10.94%，下降0.5pct。三季度利润和毛利下滑预计是由于高毛利军品交付滞后导致，存货比去年同期增长16.5  亿元，同比增长100%，而毛利率降低或由于交付的产品结构中低毛利产品占比较高导致。
        军品订单饱满，高端装备产量增大：公司受益于国防机械化、信息化建设，到2020  年前订单量饱满，并且由于我军装备升级换代需求，公司产品集中于新型主战坦克、新型步兵战车等高价值装备。由于公司装备综合性能达到世界先进水平，受到国际买家的青睐，未来军贸将贡献可观收益。
        公转铁，港口运力提升，全国铁路货运回暖，铁路投资增加将直接拉动铁路货车需求增长。子公司北方创业今年已签订1000  辆C70E  型通用敞车和1602  辆C80B  型通用敞车，总价值超过11  亿元。并且从订单合同上看，若所有产品均需在年内交付，也就意味着今年铁路车辆确认收入至少在11  亿元以上，再加上之前的存量订单，公司铁路车辆业务收入将保持稳定增长。
        盈利预测及投资评级。我们预测公司2018~2020  年归母净利润6.37  亿元、7.89亿元、9.84  亿元，同比增长21%、24%、25%，对应EPS  为0.38  元、0.47  元和0.58  元，对应PE  为33、27  和21  倍，维持公司“强烈推荐”评级。
        风险提示：外贸订单数量及军品交付不及预期。