安信证券-8月经济金融数据展望：社融或降至10.4%，PPICPI裂口继续走阔-210829

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■金融数据方面，8月新增社融规模预计在2.9-3万亿附近，社融存量增速预计回落至10.4%附近。

8月M2同比或降至8-8.3%附近。

表内方面，8月23日央行货币信贷形势分析座谈会提出“增强信贷总量增长的稳定性”，信贷投放预计较上年同期回升。

表外方面，信托贷款规模或继续下滑，未贴现的银行承兑汇票净融资或较7月边际修复。

新增M2方面，7月新增M2较新增社融少2.6万亿左右，主要受缴税等因素使得M2环比下降影响。

8月从历史规律来看，财政存款预计转为净投放，但考虑到政府债发行规模较高，8月新增社融料仍将高于新增M2，M2同比或较前值8.3%小幅下行。

■通胀方面，PPI或升至9.2%附近，CPI同比或维持1%附近。

PPI近月预测中，我们使用生产资料价格指数环比和油价环比对PPI环比做回归，调整R2在90%以上，得到8月PPI环比在0.5%附近，同比升至9.2%附近。

8月CPI测算过程中，我们综合考虑了食品及油价等变动较大的分项，8月CPI环比预计在0.4%附近，与历史同期环比接近，8月CPI同比或维持1%附近。

PPI和CPI之间裂口或进一步拉大，反映出从PPI到CPI的传导效率不高。

■经济数据方面，外需维持内需走弱，生产指标边际趋弱。

内需方面，汽车销售（两年平均）增速、30大中城市地产销售面积（两年平均）增速和挖掘机销量（两年平均）增速均不同程度走弱。

外需方面，出口运价指数持续走强，韩国出口增速回升，但欧元区制造业PMI小幅回落。

生产方面，电厂耗煤边际走弱，上游和下游生产趋弱，中游量价回升。

8月6大电厂耗煤量增速中枢在16.3%附近，较6-7月小幅回落。

上游生产走弱，受到钢铁限产影响，焦化厂和高炉开工率均在走弱，粗钢产量两年平均增速自3.8%下行至1.3%，螺纹钢社会库存开始持续下行。

疫情洪水等短期扰动逐步消退，中游生产修复，开工率较7月修复，水泥和玻璃价格均持续上涨且强于历史同期。

下游开工率整体偏弱，汽车轮胎开工率基本维持在57%附近的较低水平，织机开工率自76.2%下行至67.8%。

■风险提示：信用风险冲击超预期等。