民生证券-电力设备与新能源行业：特斯拉第三季度实现盈利，中国工厂生产进程将加速-181026

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        一、事件概述
        近日，特斯拉发布2018  年三季度报告。第三季度，特斯拉实现归属于普通股股东的净利润3.12  亿美元，扭转去年同期及上个季度亏损局面。同时，特斯拉提出将加速中国上海工厂的生产进程，计划在2019  年引入部分Model  3  生产至中国。
        二、分析与判断
        特斯拉第三季度实现盈利，电动车毛利率同比、环比均有提升
        2018  年第三季度，特斯拉实现营收68.24  亿美元，同比、环比分别增长128.6%、70.5%；实现归属于普通股股东的净利润（GAAP）3.12  亿美元，与去年同期及2018  年二季度的负净利相比改善明显。其中，电动汽车业务实现营收60.99  亿美元，同比、环比分别增长158.1%、81.6%，电动汽车毛利率（GAAP）达到25.8%，同比、环比分别提升7.5  个百分点、5.2  个百分点。
        Model  3  交付量显著增加，四季度预计将继续增长
        第三季度，特斯拉Model  S  及Model  X  合计交付量为27,710  辆，同比增加6.9%，环比增加24.2%；Model  3  交付能力提升显著，三季度交付量为56,065  辆，较去年同期的222  辆，显著增加25154.5%，较二季度的18,449  辆，大幅增加203.9%。特斯拉预计四季度Model  3  的产量和交付量将继续增长。
        Model  3  的毛利率也有较好的表现，第三季度GAAP  和Non-GAAP  毛利率均超过20%，高于二季报时给出的15%的毛利率预期。Model  3  交付量的大幅提升叠加较高毛利率带动三季度业绩扭亏为盈。
        特斯拉上海工厂建设生产进程将加速
        2018  年5  月，特斯拉（上海）有限公司成立，注册资本1  亿元；近日，特斯拉（上海）已以9.73  亿元人民币摘得上海临港重装备产业区地块，面积为864885.0平方米，上海超级工厂建设进程持续推进。
        根据三季报内容，特斯拉将加速推进中国工厂的生产进程，计划在2019  年将Model  3  的部分生产引入中国，通过本土采购以及生产，逐步提高国产化率，中国上海工厂生产的车辆产品将只在中国销售。
        三、投资建议
        特斯拉中国超级工厂建设进程持续推进，本土化的采购和生产将使得国内优质的产业链各环节供应商有望打入其供应体系。另外，未来更多国际领先车企及动力电池企业将进入国内新能源汽车市场，推动国内新能源汽车产品发展的同时将扩大高端产品需求空间。看好具有技术、产品、成本优势的，拥有国际化供应综合实力能力的产业链各环节供应商。
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        四、风险提示：
        特斯拉中国建厂进程不达预期、产销量不达预期、新能源汽车行业发展不达预期。