光大证券-先导智能-300450-2021年半年报点评：锂电业务收入高速增长，新签订单再创历史新高-210829

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事件：公司发布2021年半年报，2021年上半年实现营业收入32.68亿元，同比增长75.34%，实现归母净利润5.01亿元，同比增长119.70%。

营业收入大幅增长，盈利能力整体改善：2021年上半年，公司锂电池智能装备业务营收23.19亿元，同比增长94.74%；光伏智能装备业务营收3.37亿元，同比增长44.42%。

公司毛利率38.15%，比去年同期降低2.1pct，主要因为锂电池智能装备业务毛利率较去年同期降低4.25pct，原因可能为子公司泰坦新动力营收增长较快，但目前毛利率较低；光伏智能装备业务毛利率则大幅提升6.96pct。

公司净利润率15.33%，比去年同期提升3.09pct，盈利能力整体改善。

锂电业务收入近乎翻倍，龙头充分受益下游厂商扩产：2021年上半年，公司锂电业务营业收入同比大增94.74%，强力推动了公司总营收增长。

子公司泰坦新动力实现营业收入5.36亿元，接近2020年全年水平，同时实现净利润296万元，扭亏为盈。

锂电设备行业2020年下半年启动了新一轮上行周期，公司作为锂电设备领域的龙头企业，整线交付能力及单机核心设备技术已达到国际领先水平，深度绑定宁德时代、LG、Northvolt、SDI、SKI、AESC、比亚迪、中航锂电、蜂巢等头部电池厂商。

2021年6月，公司完成25亿元定增，宁德时代成为公司第三大股东，宁德时代于2021年8月发布定增预案，拟募资582亿元扩产。

伴随下游锂电厂商在2021年的扩产提速，公司有望充分受益于此轮下游的扩产周期。

平台型布局优势明显，新签订单92.35亿元：除锂电池智能装备和光伏智能装备业务外，公司近年布局3C智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能装备、激光精密加工装备等新业务，平台型布局成效显著，报告期内，公司新接订单金额92.35亿元，达到2020年全年新接订单110.63亿元的83.5%，再创历年新高。

伴随订单逐步交付与收入确认，预计公司业绩有望进一步实现高增长。

盈利预测、估值与评级：公司作为全球锂电设备龙头，我们看好公司有望充分受益于新一轮下游扩产周期。

2021年上半年公司业绩高速增长，新签订单金额再创历史新高。

我们维持2021、2022、2023年净利润预测为14.62亿元、17.91亿元、21.48亿元，对应三年EPS为0.94、1.15、1.37元，维持“增持”评级。

风险提示：客户集中的风险；下游行业发展不及预期的风险。