国联证券-沪电股份-002463-5G时代再次驶入稳定盈利轨道-181108

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        投资要点：
        国内领先的中高端PCB厂商，盈利能力逐步修复
        公司深耕各类印制电路板（PCB）多年，主导产品为企业通讯市场板、中高阶汽车板，广泛应用于通讯设备、汽车、工业设备等各领域，已成为国内领先的中高端PCB厂商。历经搬厂导致业绩波动后，2018上半年公司青淞厂、沪利微电保持良好增长态势，黄石厂经营情况也得到显著改善，Q2首度实现单季扭亏为盈，整体毛利率已逐步修复至业内领先水平。
        环保加速行业洗牌，头部厂商优势显现
        结合环保限排和新增环保税的影响，我们认为，中小厂商的运营、扩产成本压力加剧，竞争力将逐步下滑；而随着行业集中度的提升，PCB厂商在产业链中的议价能力有望得到加强。据我们统计，在2018年上半年，国内PCB大小厂商之间的营收规模差距在迅速拉大，环保趋严带来的洗牌效应已逐渐显现。公司作为具有环保指标和资金规模优势的头部厂商，有望进一步提升市场份额。
        5G+汽车双擎驱动未来成长
        未来PCB市场在通信和汽车领域将保持较快成长，需求量的提升主要源自大量5G通讯基站的建设，以及新能源汽车、智能驾驶应用的快速渗透。与此同时，技术要求和工艺难度的增加也将提升多层板产品的单位价值量。量价齐升的态势下，公司依托其在通讯和汽车板领域积累的技术、客户、规模等多方面优势，未来将充分受益。产能方面，公司已启动黄石厂汽车板专线的产能规划建设，预计将于2019年底投产，有望逐步增厚业绩弹性。
        盈利预测与投资建议
        预计公司2018-2020年EPS分别为0.34、0.41和0.51元，对应PE分别为23、20和16倍，维持“推荐”评级。
        风险提示
        5G推进不及预期，竞争加剧引致产品跌价风险，产能扩张进度不及预期