太平洋证券-博实股份-002698-深度研究：在手订单饱满+新产品放量，奠定未来1~2年增长基础-181112

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        报告摘要
        公司为国内石化化工后处理设备绝对龙头，近年积极布局高温炉前机器人及废酸处理环保设备工艺，目前三个条线订单状况良好，奠定公司2019-2020年业绩增长基础。
        下游石化化工高景气助力公司传统业务回升。国际油价中枢提升以及国内供给侧改革恢复国内石化化工行业景气度，推动对公司后处理成套自动化设备的需求。从增量需求看，国内炼化新增产能对应后处理设备空间21-32亿左右，煤化工新增产能对应公司后处理设备需求超过4亿元；若考虑2020年后投产项目的设备提前采购，十三五期间增量需求还将更大。从存量需求看，截至2017年底预计我国各类粉粒状化工产品产能超过20000万吨，按照单条线处理能力8万吨计算，则需要后处理线2375条；按照单条产线价值量400万计算，则存量设备市场空间合计95亿元左右，以8年更新周期测算，则年均更新空间12亿元左右，考虑到下游盈利能力较好时更新意愿更强，且技术升级同样能推动更新换代，我们预计2017-2020年年均存量市场空间有望在15亿元以上。公司作为国内龙头将明显受益，同时设备业务也会带动产品服务稳定增长。
        高温机器人及废酸处理新业务放量提供全新增长极。经过3年多研发及前期示范项目，公司电石炉高温机器人开始放量。总市场空间在45亿左右，当前渗透率还非常低，有很大提升空间。同时公司也在积极研发冶金炉前机器人，后续市场空间有望进一步扩大。此外，公司2017年6月完成收购P&P公司51%股权，凭借P&P公司的领先技术以及公司深耕石化化工领域的渠道优势，公司废酸处理设备工艺连续斩获大单，截至18H1累计获取订单超过6亿元，目前估计体量更多。
        在手订单高增长奠定2019-2020年业绩基础。根据公司预收款及存货测算，目前公司化工设备+机器人+环保设备工艺在手订单饱满，且大部分将在2019-2020年确认，为未来1-2年业绩确定性高增长奠定基础。
        盈利预测及投资建议：公司目前传统业务在手订单情况良好（预收和存货可以推算），新业务开始放量，为未来业绩较确定性高增长打下基础；且高温机器人业务可以给出更高估值。我们预计，公司2018-2020年EPS分别为0.27元、0.49元和0.63元，对应PE为37倍、21倍和16倍，维持“买入”评级。
        风险提示：下游需求大幅滑；公司订单确认进度低于预期的风险等。