国联证券-兆易创新-603986-业绩超预期，国产替代需求助力公司高成长-210829

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事件：2021年8月27日，兆易创新发布2021年半年报，公司上半年实现收入36.41亿元，同比增长119.62%，实现归母净利润约7.86亿元，同比增长116.44%。

实现扣非归母净利润约7.40亿元，同比增长137.60%。

经营活动现金流量净额为8.08亿元。

投资要点：NORFlash技术与市场领先，制程切换带动毛利率提升NORFlash市场上半年呈现供不应求的高景气度，公司工艺制程上，55nm先进制程工艺SPINORFlash已全线量产，持续从65nm向55nm转换，55nm工艺节点全系列产品均已量产，制程的优化为公司产品产量与毛利率提供了支撑。

同时公司GD55的2G大容量产品通过了车规AECQ-100认证，SPINORFlash车规级产品2Mb~2Gb容量全线铺齐，车规电子进展迅速。

MCU需求旺盛，迎高速增长期，DRAM成为新营收增长点2021年上半年，公司MCU产品实现营业收入7.97亿元，同比增长222.1%。

同时公司量产了电机驱动芯片和电源管理芯片，并成功开发出无线产品线第一代WIFI产品，以及第一代低功耗产品；公司第一颗车规级MCU产品已流片，MCU产品线不断丰富。

公司19nmDRAM已量产，主要面向利基市场，已通过了众多主流平台认证，17nmDDR3产品也在积极研发中。

盈利预测考虑到MCU产品在该轮缺货浪潮下国产品牌的加速渗透，公司主力NORFlash与MCU产品的量价齐升，以及自有DRAM出货量的快速增长，我们上调公司的盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为18.06、23.52、27.31亿元，维持“增持”评级。

风险提示NORFlash需求不及预期，价格下滑：裸晶圆供应不足，存储器产能不足。