东方证券-餐饮旅游行业动态跟踪：亚太区高增速继续，超出市场预期！-181113

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        前期，由于社零增速显著放缓，市场对于可选消费品，尤其是奢侈品消费景气度产生担忧。近期，LVMH/Kering  等奢侈品商陆续公布其三季度业绩报告，季报显示奢侈品行业整体业绩未有显著放缓迹象，其中亚太区营收增速显著高于去年同期，除LVMH  以外均实现两位数中高速增长，一定程度回应市场担忧。
        核心观点
        全球范围来看，奢侈品整体业绩增速涨跌互现，但亚太区营收维持高增速，整体业绩亮眼。2018Q3，从全球来看，LVMH  /Kering  /Hermes  /LoReal  /EsteeLauder  /Shiseido  营收增速同比变动-4.0pct  /-36.6pct  /3.0pct  /7.1pct  /-6.6pct/-15pct，仅Hermes/LoReal  同比增速高于去年同期；从亚太区数据来看，LVMH  /Hermes  /LoReal  /Estee  Lauder  /Shiseido  营收增速同比变动变动-24.2pct  /7.9pct  /18.9pct  /4.0pct  /17.3pct，除LVMH  外，其他奢侈品商亚太营收增速显著加快。
        奢侈品全球销售未见显著放缓迹象，亚太区增速成主要支撑力量。我们通过观测奢侈品商营收历史数据发现：（1）亚太区增速始终高于全球业绩增速；（2）除LVMH/Estee  Lauder  增速环比略微下滑外（可能与前期高增速有关），其余奢侈品商并没有显著放缓现象。
        短期来看，奢侈品销售依然存在一定支撑：（1）房价上涨带来的财富幻觉是奢侈品消费的重要影响因素，且具有1-2  年的滞后效应，前期房价单边上涨预计对奢侈品消费有一定支撑；（2）PPI  为奢侈品行业关键跟踪指标，18  年以来PPI  整体居于高位略有下滑，短期有望为奢侈品消费提供部分支撑。
        投资建议与投资标的
        我们继续坚定推荐中国国旅(601888，买入)，作为奢侈品销售的重要渠道，免税行业将有望受益于整体亚太及中国区的奢侈品销售增速加快，中国国旅作为国内免税行业龙头将首先受益。
        风险提示
        市内店政策放开不及预期，PPI  下滑，房价单边上涨行情结束