国泰君安-阿里巴巴集团-BABA.US-2019财年第二季度业绩基本符合预期，“买入”-181112

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        中国电商交易量于2018  年9  月增长放缓。根据中国统计局数据，中国电商交易量于1  月-9  月达到人民币62,785  亿元,  同比上升27.0%但增长月环比下跌1.2  个百分点。
        要点：1）阿里巴巴集团（“公司”）的2019  财年第二季度业绩基表现基本符合预期。于2019  财年第二季度，年度活跃买家于中国零售平台达6.01  亿个，同比增长23%。2）公司下调2019  财年收入指引到人民币3,750  亿至人民币3,830  亿元区间，这相当于此前指引调整4%至6%。在这不确定的宏观环境下，公司决定在短期内不货币化。3）公司可能没有我们预期进取的支出计划。公司下调其2019  年财年收入指引，这显示出公司对现宏观环境的不确定性保持警惕。4）我们下调公司盈利预测。5）公司打破了其光棍节交易量纪录。其光棍节交易量达人民币2,135  亿元，同比上升27%。
        下调目标价至195.00  美元，但维持“买入”的投资评级。我们下调目标价以反映  1）人民币贬值风险，2）中美贸易战未解决而带来的不确定因素及3）经下调的收入指引。我们的新目标价相当于38.3  倍2019  财年非GAAP  市盈率。