国泰君安-中电控股-0002.HK-澳大利亚业务存在不确定性，香港业务稳定，“收集”-181113

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        澳大利亚能源监管机构("AER")正式开始设定零售电力的默认市场报价("DMO")，从2019年7月1日开始可能导致零售价格下降。澳大利亚的平均住宅电价在2007年上半年至2018年上半年期间从19.0  澳分/千瓦时上涨55.8%至29.6  澳分/千瓦时。由于废弃《国家能源保障》和设定DMO  将增加监管不确定性，零售能源市场竞争预期维持激烈，而批发电价预期将下降，这将对公司的澳大利亚业务产生下行压力。
        修订2018  年-2020  年股东净利预测  (0.6%)/  (4.4%)/  (0.0%)至150.24  亿港元/  137.34  亿港元/  144.75  亿港元。下调主要是因为公司的澳大利亚业务不确定性增加。由于零售能源市场竞争激烈，我们预计公司在澳大利亚的利润率下行压力将对盈利产生负面影响，而批发价格逐渐下降，从而减少批发业务的盈利。
        下调目标价至91.00  港元并维持投资评级“收集”。目标价相当于15.3  倍/  16.7  倍/  15.9  倍2018  年-2020  年市盈率，相当于1.8  倍/  1.7  倍/  1.6  倍  2018  年-2020  年市净率。我们下调目标价，因为我们认为公司澳大利亚业务的风险较高，但维持我们的投资评级，因为我们认为公司仍然是具有吸引力的防御性投资，可提供可预测的收益和稳定的股息增长。