安信证券-德源药业-832735-复瑞彤和波开清销售实现较大幅度上涨，2021H1营收达2.48亿-210829

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■事件：公司发布2021年半年报，公司实现营业收入2.48亿元，同比增长28.67%；实现归母净利润4,077.12万元，同比增长16.84%。

复方产品复瑞彤和波开清销售实现较大幅度上涨，2021H1营业收入达2.48亿元：公司专注于内分泌治疗药物研发、生产与销售，公司拥有制剂注册批件12个，原料药注册批件2个，另外还有3个原料药批准在上市制剂中使用，在售产品涉及糖尿病、高血压以及周围神经疾病等治疗领域。

从业绩表现来看，2021年上半年，由于主要产品通过一致性评价，知名度和影响力不断提升，服务患者人数有所提高，市场销量稳步增长，两个复方产品复瑞彤和波开清销售实现较大幅度上涨，使营业收入达到24811万，同比增长28.67%。

受销售收入稳步增长、复方产品增长较快、期间费用控制良等因素影响，归属于挂牌公司股东的净利润为4077万元，同比增长16.84%。

拥有授权专利19项、4个全国首家通过一致性评价的产品，与大型医药商业公司建立了稳定的合作关系：公司目前拥有授权专利19项，包括14项发明专利、4项外观设计专利和1项实用新型专利；及4个全国首家通过一致性评价的产品，分别是：盐酸二甲双胍缓释片（0.5g）、那格列奈片（0.12g）、盐酸吡格列酮片（30mg）、吡格列酮二甲双胍片。

凭借不断完善糖尿病和高血压产品群，与国药控股、华润医药、上药控股、南京医药等大型医药商业公司建立了稳定的合作关系，将产品销往各地的医院、药店、诊所、卫生站等医疗服务终端。

高度重视产品研发及技术储备工作，2021H1科研经费占母公司销售收入的10.76%：新冠肺炎疫情得到较好控制后，公司研发活动有序开展，投入科研经费2,292.25万元，占母公司销售收入的比例达到10.76%，完成了一系列新产品研究工作、在售产品一致性评价及相关工作。

尤其在新产品研究方面取得了亮眼成绩：（1）琥珀酸索利那新片：取得NMPA颁发的药品注册证书，正在按照计划推进原料药的申报上市前GMP符合性检查工作；（2）依帕司他片：收到CDE补充资料通知，已完成发补内容研究，并已向CDE提交补充研究资料，目前正在审评审批中；（3）卡格列净片：收到CDE补充资料通知，目前正在进行发补内容研究；（4）阿卡波糖片：CDE审评中；（5）盐酸二甲双胍缓释片（750mg）：完成BE备案，已经开展BE试验。

投资建议：德源药业作为内分泌治疗药物企业，拥有完善的研发体系和一定规模的研发团队，毛利率、净利率稳定，经营活动现金流良好。

截止最新总市值13亿元，市盈率（TTM）为18.2X，建议关注。

风险提示：产品研发风险、行业竞争加剧风险及安全环保风险。