天风证券-唐人神-002567-孙公司饲料产品已排除感染非洲猪瘟！-181113

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        事件：11  月11  日，公司发布公告称，安徽省一养殖集团在送检样品中，检出疑似非洲猪瘟病毒核酸阳性；且本次送检饲料样品为公司控股子公司比利美英伟子公司江苏溧阳比利美英伟生产。11  月13  日公司发布公告称，11  月12  日下午检验结果出来，溧阳比利美英伟送检原料及样品均已排除感染非洲猪瘟病毒，11  月13  日可开展正常生产经营活动。
        1、  事发后，公司及子公司积极应对，现已排除感染非洲猪瘟感染，进一步证明公司的产品质量安全把控能力。
        11  月11  日，公司发布公告称，安徽省一养殖集团在送检样品中，检出疑似非洲猪瘟病毒核酸阳性；且本次送检饲料样品为公司控股子公司比利美英伟子公司江苏溧阳比利美英伟生产。事发后，子公司及时发布产品质量安全承诺书，后经相关部门检验，11  月12  日下午检验结果出来：溧阳比利美英伟送检原料及样品均已排除感染非洲猪瘟病毒，11  月13  日可开展正常生产经营活动。
        2、公司主要推荐逻辑在养猪环节：公司养殖成本下降，出栏量高成长！
        1）规模化养殖企业迎来10  年黄金发展期。目前，国内生猪养殖产业规模化程度低，产业高度分散，整合空间大。规模化养殖企业以低成本优势获取了低规模化带来的产业红利。而产业的“重资产”投资属性，使得“具备资金优势”的规模化养殖企业能享受较长时间产业红利。规模化养殖龙头企业将迎来5-10  年的黄金发展期。
        能够分享产业红利的企业，一是需要充裕的资金储备及强大的融资能力。资金实力决定了企业的抗风险能力以及扩张速度（成长潜力）。二是要有较强的成本控制力。基于种猪优势、饲料采购成本等方面建立的硬条件，是规模养殖场相对于中小散户的成本优势重要来源。但猪场设计、自动化设备等也可以通过加大投资和经验积累而获取，甚至还具备后发优势。。
        2）养猪板块是公司未来的战略重点部署板块，自2016  年起，公司便加快在生猪养殖领域的投资力度，养猪板块持续扩张。截止2018  年9  月30  日，公司生产性生物资产1.36  亿元，同增16%，环减3.28%；在建工程3.23  亿元，同增51%，环增0.45%。且公司仍维持健康资本结构，资产负债率仅38.09%，环比下降0.55pct，具有良好融资潜力，是公司成长性根本保障。我们预计，2018-2020  年，公司出栏规模分别为83  万头、160  万头、300万头。此外，公司依托种猪、饲料板块的产业协同，养殖成本有望稳步下行，具有较强成长性。
        3、投资建议：预计2018-2020  年公司归母净利润2.12/4.01/11.37  亿元，对应EPS  0.25/0.48/1.36  元/股，同比增长-31.65%、89.11%、183.44%，维持买入评级。
        风险提示：猪价不达预期；疫病风险；产能扩张预期；股票解禁；股权质押比例高