国联证券-隆平高科-000998-净利润同比改善，种子龙头基本面向好-210829

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事件：8月27日，公司发布半年度报告：2021H1公司营收11.20亿元，同比下降1.06%；归母净利润为-5711.05万元，比上年同期减亏22.39%。

投资要点：净利润同比改善显著，制种投入加大。

利润表方面，2021H1公司营收11.20亿元，同比下降1.06%，其中水稻种子收入6.19亿元，同比增长16.52%；玉米种子收入1.60亿元，同比下降37.62%，主要原因在于受疫情及国家粮食安全政策影响，玉米种子年前发货量增加；公司控制制种面积，部分销售品种供不应求。

公司销售毛利率为40.87%，同比下降2.66pct；期间费用率37.19%，同比下降8.56pct，主要原因是汇率变动、汇兑收益增加。

公司销售净利率为-1.27%，同比下降0.22pct；归母净利润为-5711.05万元，比上年同期减亏22.39%，净利润同比改善。

现金流量表方面，经营现金净流量同比下降951.59%，主要是报告期预付制种款增加以及去年同期收回农业服务应收款项较多。

玉米价格高位、种植结构调整周期启动，玉米种子将迎量价齐升。

1）8月20日，22省玉米平均价2.84元/千克，同比增长20%，玉米价格高位震荡。

公司旗下联创、中科玉等玉米品种市场表现优异，玉米种子业务将迎来量价齐升。

2）2月25日，农业农村部明确要求玉米面积增1000万亩，随后黑龙江明确2021年玉米种植目标。

从上到下多次提及增加玉米种植面积，政策驱动下新一轮种植结构调整周期开启。

新品种权保护力度持续加强，种业创新制度环境改善。

7月9日，中央全面深化改革委员会审议通过《种业振兴行动方案》，会议强调实现种业科技自立自强、种源自主可控。

8月17日，种子法修正草案提请审议，规定要扩大植物新品种权的保护范围及保护环节，建立实质性派生品种制度，我国种业知识产权保护力度进一步加强。

盈利预测、估值与评级维持EPS0.25/0.47/0.62元预测，对应PE85x/42x/32x。

公司是杂交育种龙头，卡位转基因赛道，深度受益本轮周期景气，维持“买入”评级。

风险提示转基因推广不及预期；极端天气风险；库存积压风险；汇率波动风险。